事件：3 月6 日在全国政协十三届四次会议医药卫生界、教育界联组会上，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平谈到了“校外培训机构乱象”。近日北京朝阳区、昌平区、海淀区等陆续下发《关于继续做好我区中小学学科类培训机构、外语语言能力培训机构及与中高考高度相关的学科类培训机构停止线下培训和集体活动的通知》，《关于开展校外培训机构联合检查》，暂停3 月线下培训机构复课。

核心观点

重点两个讲话/政策相关文件，指引全年政策。通过梳理17-21 年，年初一般可观察到两大政策相关的讲话/文件，分别为教育部部长《在全国教育工作会议的讲话》（①）和《教育部全年工作计划》（②），内容表述会指引当年核心政策，部分年中会根据年初政策，进一步出台细则政策落地。

逐年来看，教培监管和认知是逐步从校外到校内，且逐步完善。时间线来看，17 年年初两大讲话/文件并未提及教培监管相关说明；18 年为起点，首次提出教培行业监管。部长讲话①提出“大力规范校外培训机构”，同时工作计划②中提出“出台促进中小学社会培训机构规范发展的指导意见(对应落地）”。随着①、②中的指导思想，教育培训行业在当年8 月出台了教培史上最严监管政策《关于规范校外培训机构发展的意见》，对培训机构就运营标准、师资储备、收费标准、课程内容均提出了严格要求。19 年政策认知逐步从校外转向校内。部长讲话①主要是对教培监管18 年实施的总结，比如“完成摸排40 万所”，“整改率98.9%”以及工作计划②工作除校外，也开始关注到体制内学校，校外和校内并行，提出：出台中小学招生入学2019 年工作通知(对应落地）。紧接着当年出台《中共中央 国务院 关于深化教育教学改革全面提高义务教育质量的意见》,政策文件地位高，提出公民同招。20 年工作重心在应对疫情，21 年持续监管，在部长讲话中提出“整顿校外培训机构，这是当前面临的紧迫难题” 整体更加重视，我们认为今年会继续培训政策监管。尤其特地提出“虚假广告”，可预计今年在线教育或将加大监管。同时，工作计划②中提出会“制定专门文件”，预期今年内或将有相关文件政策出台，但仍需要观察。

投资建议与投资标的

综上，我们看到政策从关注校外，到校内校外结合，管理更加趋于体系化。

课外教培中小机构倒闭，引起全国关注，严格监管下，利好规范化经营的全国龙头和区域品牌机构。建议关注新东方(EDU.N，买入)、好未来(TAL.N，买入)、思考乐教育(01769，买入)、卓越教育集团(03978，未评级)、豆神教育(300010，买入)。线上教育行业投放力度或趋缓，建议关注受政策影响边际较小的公司新东方在线(01797，买入)、网易有道(DAO.N，买入)、一起教育(YQ.O，买入)。

风险提示

线下复课时间推迟超预期，线上对广告投放严格限制