摘要：

供给侧核心在于提质增效、优化产能，需求侧改革核心在于扩大内需、拉动消费。在构建国内大循环的政策背景下，需求侧改革是加快培育完整内需体系的重要一环，我们需要从“内循环”机制方面去理解需求侧改革，五个方面可能是着力点：一是坚持“房住不炒”，构建住房市场和住房保障两个体系；二是加强社会保障和再分配政策，增加中低收入群体的收入；三是“新基建”为代表的新型政府投资仍会是重要抓手；四是基于我国碳中和等的碳交易市场或逐步完善，绿色消费或兴起；五是人口生育政策或放开。

需求侧改革关键在于扩大内需，推动基数庞大的腰部及以下消费者的消费升级，从“吃饱穿暖”到追求高品质消费，进一步释放基础消费人群的消费潜力。需求侧改革核心是扩内需，通过需求侧改革牵引供给侧改革，提升国民经济整体效能。扩内需已经成为国内经济核心驱动力，是抵御外部不确定性的压舱石和稳定器。通过需求侧改革进一步发展普惠型经济和普惠型消费，实现基础消费升级是未来方向。中国正面临消费两浪叠加，一二线快速消费升级和三四线消费快速扩容，尤其是三四线城市消费升级是未来最大也是最具潜力的方向，体现为基础品类升级和精神属性消费品需求增加。

具体到消费行业而言，我们建议投资者关注一下细分赛道投资机会：

①食品饮料/化妆品：食品饮料是整个居民日常消费的支柱和基础，尤其是中低档白酒和大众消费品，随着居民基础消费逐渐得到满足，基础品类消费升级是未来大势所趋；化妆品作为精神消费属性产品，近年来受益于渠道快速下沉以及社交型营销方式对消费者教育，这是基础消费升级最具代表性行业。②社服/零售：把握服务消费崛起趋势，短期把握数据拐点，中期投资增长的可能性，长期投标准的确定性；③家电：科技赋能，培育新型家电消费；消费者信心提振，激活传统家电消费；④轻工：家具等可选消费产品有望出现积极变化，消费升级创造生活用纸及个护消费新增量；⑤农业：从“吃饱”到追求高品质的农产品的趋势有望加速，关注肉类、口粮、菌菇和其它农产品需求端增长带来的投资机会；⑥纺织服装：A 股市场关注大众品牌及供应链完善的公司，港股市场关注渠道升级、品牌矩阵丰富的公司，需求侧改革驱动下以质量及品牌为重点的公司同样有望超预期增长；⑦汽车：中国乘用车潜在需求2500-3000 万辆，通过在分配和消费环节的打通，潜在的需求逐步释放带动行业销量的进一步上行。

风险提示：疫情反复影响消费需求；经济波动影响居民消费能力