公司发布2024 中报，2024H1 实现营业总收入12.99 亿元（同比+0.9%，下同），归母净利润4.16 亿元（+4.99%），扣非后归母净利润3.9 亿元（+1.86%）。

2024Q2，营业总收入6.43 亿元（-7.27%），环比-2.04%；归母净利润1.98 亿元（-5.86%），环比-8.89%。

宏观环境承压下业绩韧性较强，中成药板块驱动公司实现增长。报告期内，公司坚定战略目标，聚焦主业厚植优势，围绕年初制定的经营计划开展经营管理工作，推动公司业务稳步发展。上半年即便在宏观环境承压的情况下，亦实现了收入与利润的双双增长，业绩展现较大韧性。

拆分看，中成药增长较快驱动整体业绩表现。从业务板块角度，公司中成药、原料药板块都有亮眼表现。2024H1 生物制品板块收入9.02 亿（-2.60%），中成药收入1.99 亿（+20.17%），化学合成药0.81 亿（-15.50%），原料药收入0.61 亿（+15.56%），技术服务0.19 亿（+71.41%）。从产品角度，2024H1 外用贴膏实现收入1.24 亿（+13.13%），涨势良好。

强化精益管理，盈利能力有所增强。上半年公司毛利率78.25%，同比增加0.5 个百分点；销售费用率29.35%，同比增加2.52 个百分点，进一步加强市场投入；管理费用率6.69%，同比增加0.2 个百分点，研发费用率6.27%，同比减少1.57 个百分点。

研发进展积极，紧密跟进前沿创新疗法。1）自研AK2017（重组人生长激素-Fc 融合蛋白注射液）II 期临床试验开展顺利；2）重组抗VEGF 人源化单克隆抗体已完成III 期临床试验，上市在即。3）与上海诗健生物科技有限公司达成ADC 平台技术授权合作，进一步完善公司在创新ADC 药物领域的研发布局。4）阿法纳公司研发的呼吸道合胞病毒mRNA 疫苗AFN0205获得CDE 审评中心的临床试验批准，公司与阿法纳公司共同研发的用于治疗HPV 肿瘤和癌前病变的AFN0328 注射液获准开展临床试验。5）参股公司博生吉完成了全球首例通用现货型CAR-Vδ1T 细胞药物UTAA06 实体瘤患者给药。6）参股公司元宋生物自主研发的溶瘤病毒抗癌药物重组L-IFN 腺病毒注射液获得CDE 审评中心的临床试验默示许可，同意在国内开展1/2a 期临床试验，适应症为晚期实体肿瘤，此前其已获得FDA 授予的新药临床试验许可。

盈利预测：上半年公司在宏观环境压力下展现出较强韧性，我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为9.06、10.72、12.54 亿元，对应增速6.9%、18.4%、17.0%，当前股价对应PE 为15/12/11X，维持“买入”评级。

风险提示：新药研发不及预期的风险、产品推广不及预期的风险、行业政策变化的风险。