业绩简评

2024 年3 月27 日，公司发布2023 年年度报告，2023 年公司实现收入28.66 亿元，同比+23%；实现归母净利润8.47 亿元，同比+20%；实现扣非归母净利润8.09 亿元，同比+26%。单季度来看，公司实现收入8.44 亿元，同比+35%；实现归母净利润1.93 亿元，同比+77%；实现扣非归母净利润1.79 亿元，同比+129%。

经营分析

生长激素收入快速增长，子公司业绩稳步提升。2023 年母公司实现营业收入 20.23 亿元，同比增长 34.90%；实现净利润7.64 亿元，剔除股权激励摊销等特殊因素影响后同比增长33.23%。公司主营生物制品药物保持较快增长态势，其中生长激素产品销售收入同比增长 36.24%，为公司整体经营业绩增长奠定了坚实基础。

子公司业务稳定提升，共同驱动公司业绩持续增长。其中中药子公司安科余良卿公司实现净利润 0.58 亿元，同比增长 33.21%；多肽原料药子公司苏豪逸明公司实现净利润0.26 亿元，同比增长41.10%；化药子公司安科恒益公司实现净利润0.15 亿元，同比增长 54.53%。

研发工作稳步推进，奠定高质量发展基础。公司持续加大研发投入工作和新品开发力度，加快主营产品的升级、开发，推进靶向抗肿瘤药物的研发进程，为公司高质量发展提供有力保障。2023年，公司研发费用2.55 亿元，同比增长 53.41%。公司自主研发的“AK2017 注射液”（重组人生长激素-Fc 融合蛋白注射液快速推进），已完成I 期临床试验并进入II 期临床试验阶段。人干扰素α2b 喷雾剂用于治疗由病毒感染引起的儿童疱疹性咽峡炎的临床试验正在开展Ⅱ期临床研究，人生长激素新增适应症、新增规格，以及用于治疗呼吸道合胞病毒引起的儿童下呼吸道感染的“AK1012 吸入用溶液”项目按计划积极推进临床试验。重组抗VEGF人源化单克隆抗体已完成Ⅲ期临床试验。公司产品管线有望持续丰富，为长期发展奠定坚实基础。

盈利预测、估值与评级

我们维持盈利预期，预计公司2024-2026 年分别实现归母净利润10.73（+27%）、13.51（+26%）、16.99 亿元（+26%）。2024-2026年公司对应EPS 分别为0.64、0.81、1.01 元，对应当前PE 分别为15、12、9 倍。维持“买入”评级。

风险提示

新药研发不达预期的风险，产品销售推广不及预期的风险，行业政策变化的风险，业务整合、规模扩大带来的集团化管理风险。