事件：公司发布2023年三季报，2023Q1-3公司实现营业收入20.2亿元，同比增长18.4%，归母净利润6.5 亿元，同比增长10.1%，扣非后归母净利润6.3亿元，同比增长11.8%；2023Q3公司实现营业收入7.3亿元，同比增长17.3%，实现归母净利润2.6 亿元，同比增长3.3%；扣非后归母净利润2.5 亿元，同比增长2.2%。

生长激素业务势头强劲，驱动整体业绩实现快速增长。2023Q1-3公司核心产品生长激素销售收入同比增长28.5%，同时中成药、化学制剂、多肽原料药等子公司业务持续向好，共同驱动业绩持续快速增长。23Q3公司实现收入7.3 亿元（+17.3%），归母净利润2.6 亿元（+3.3%），扣非归母净利润2.5亿元（+2.2%）。

Q3 单季度归母净利润增速较低，主要由于：Q3 公司新增限制性股权激励费用摊销1809.5 万元，23Q1-3 合计新增股权激励费用摊销5428.6 万元，整体降低公司净利润增幅；公司2022 年9月收回借款、冲回计提信用减值损失2300 万元增厚22Q3 净利润，高基数下净利润同比增速放缓等因素所致。若剔除上述因素影响，公司23Q3 归母净利润同比增长18.7%，增速优异。

加大研发投入，丰富产品管线。2023Q1-3 公司研发费用1.5亿元（+41.7%），主要由于：1）加快主营产品在剂型、适应症、规格的升级和开发：AK1012 吸入用溶液临床试验申请于2023 年10 月获受理，国内目前尚无干扰素吸入制剂上市；人干扰素α2b 喷雾剂已进入II 期临床；AK2017 注射液正在筹备开展II期临床；2）推进HER2 单克隆抗体等靶向抗肿瘤药物的研发进展和产业化进程：

曲妥珠单抗申报生产相关审评审批工作正在推进中；抗VEGF 人源化单克隆抗体准备报产；醋酸阿托西班注射液上市许可申请于2023 年10 月获受理。

加大产能建设，推动创新药引进与合作。公司加速推进募集资金投资项目的产业化进程，2023H1 注射用曲妥珠单抗（新增生产线）、人生长激素注射液（预充式）的新建生产线已完成设备设施确认与验证，进入试生产阶段。公司与合肥阿法纳生物科技有限公司建立战略合作关系，加快mRNA 药物研发进程，推进mRNA 药物研发技术平台构建，2023H1 公司还与两家创新药公司分别签署抗体和ADC 药物的开发合作计划，目前处于临床前开发阶段。

盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为0.54元、0.66 元和0.82元，对应估值分别为19倍、15 倍和12 倍。考虑到公司生物制品产能恢复，水针剂型即将快速放量，同时公司生物药在研管线相对丰富，维持“买入”评级。

风险提示：生长激素放量不及预期的风险；在研产品进度不及预期的风险。