业绩简评

2023 年10 月24 日，公司发布2023 年三季度报告，2023 年前三季度，公司实现收入20.21 亿元，同比+18%；归母净利润6.54 亿元，同比+10%；扣非归母净利润6.31 亿元，同比+12%。单季度看，公司2023 年第三季度实现收入7.34 亿元，同比+17%；归母净利润2.58 亿元，同比+3%；扣非归母净利润2.48 亿元，同比+2%。

经营分析

生长激素稳定增长，子公司业务持续向好。公司生物制品药物继续保持增长态势，2023 年前三季度公司生长激素产品销售收入同比增长28.45%，为公司整体经营业绩增长奠定了基础。同时公司中成药、化学制剂药物、多肽原料药等子公司业务继续向好，共同发力，推动公司业绩稳步增长。

研发费用快速上升，利润端表观增速受到影响。公司持续加大新品开发工作，一方面加快主营产品在剂型、适应症、规格的升级、开发，另一方面推进HER2 单克隆抗体等靶向抗肿瘤药物的研发进展和产业化进程。2023 年前三季度公司研发费用约1.53 亿元，同比增长41.69%，研发投入加大影响了公司利润增速。管理费用方面，2023 年第三季度公司新增限制性股票激励计划的费用摊销1809.52 万元，2023 年前三季度合计新增股权激励费用摊销5428.56 万元，研发费用及管理费用的增长整体上降低了公司利润端的增长幅度。

研发工作顺利推进，产品管线有望持续丰富。公司不断加大研发投入，夯实研发创新能力。根据公司此前公告，醋酸阿托西班注射液上市申请及AK1012 吸入用溶液临床试验申请均于今年10 月获得受理。此外，注射用曲妥珠单抗自提交上市许可申请获CDE受理后，已完成药品生产现场核查、临床试验现场核查、GMP 符合性检查、中检院的样品注册检验以及按CDE 要求开展的补充研究等工作，目前申报生产的相关审评审批工作在推进中。公司研发工作顺利推进，未来产品管线有望持续丰富。

盈利预测、估值与评级

我们维持盈利预期，预计公司2023-2025 年分别实现归母净利润8.81（+25%）、11.16（+27%）、13.94 亿元（+25%）。2023-2025 年公司对应EPS 分别为0.53、0.67、0.83 元，对应当前PE 分别为18、15、12 倍。维持“买入”评级。

风险提示

新药研发不达预期的风险，行业政策变化及集中带量采购导致药品降价的风险，业务整合、规模扩大带来的集团化管理风险。