安科生物股份发布2023 年中报：2023 年上半年实现营收12.87 亿元，同比增长19.11%；实现归母净利润3.96 亿元，同比增长15.07%；扣非归母净利润3.83 亿元，同比增长19.02%。

2023 年二季度单季实现营收6.93 亿元，同比增长26.63%；实现归母净利润2.11 亿元，同比增长22.84%；扣非归母净利润2.05 亿元，同比增长25.15%。

投资要点

生长激素销售持续增长，子公司业务稳步拓展，助力公司业绩持续提升

2023H1 公司实现营收12.87 亿元，同比增长19.11%；实现归母净利润3.96 亿元，同比增长15.07%，主要系母公司生长激素持续发力，中成药、化学制剂药物、多肽原料药等子公司业务稳步拓展，驱动公司整体经营指标持续提升。因母公司研发费用等大幅增长，并新增股权激励成本摊销，以及2022 年同期公司向余良卿管理层释放部分股权，2023H1 母公司净利润增速小于收入增速。公司人生长激素“安苏萌”目前在国内获批8 个适应症，患者依从性高，随着注射用人生长激素在国内市场占有率逐年提升，将驱动公司业绩持续增长。

加大研发投入以夯实研发创新能力，多条管线稳步推进，抗肿瘤药物即将获批

2023 年上半年，母公司研发费用 7662.77 万元，同比增长86.65%。公司在报产阶段、准备报产项目 3 项，在进行临床试验的项目 6 项。公司多个管线稳步推进：（1）干扰素方面，公司将对人干扰素α2b 产品适应症、剂型进行不断创新，目前新研发的人干扰素α2b 喷雾剂用于治疗由病毒感染引起的儿童疱疹性咽峡炎正在推进Ⅱ 期临床试验受试者筛选入组工作；（2）抗肿瘤药物方面，公司首款抗体药物注射用曲妥珠单抗处于上市注册审批阶段；公司抗肿瘤领域第二　　款产业化单抗药物重组抗 VEGF 人源化单克隆抗体注射液目前处于准备申报生产阶段；1 类新药“ZG033 注射液”、PDL1/4-1BB 双特异性抗体“HK010 注射液”等多个靶向抗肿瘤药物的产业化进程按照计划推进；（3）生长激素方面，公司自主研发的重组人生长激素-Fc 融合蛋白注射液现已完成 I期临床试验，准备开展 II 期临床试验，目前国内外尚无 Fc融合蛋白类长效生长激素上市。

盈利预测

推荐逻辑：（1）母公司主营产品生长激素渗透率持续提升，驱动公司业绩稳健增长；（2）余良卿、安科恒益、苏豪逸明及中德美联等子公司经营持续向好，助力公司业绩增长；（3）公司加速向创新药转型，2 种抗肿瘤药物步入收获期，同时多个管线稳步推进，保障公司长期可持续发展。

因2021 年度公司计提了商誉减值损失造成该年度净利润低基数，导致2022 年度公司净利润增幅较大，预计2023 年度公司不再受减值影响，盈利增速回归到正常经营状态。我们预测公司2023-2025 年收入分别为29.27、35.82、43.28 亿元，归母净利润分别为9.27 亿元、11.59 亿元、14.26 亿元，EPS 分别为0.55、0.69、0.85 元，当前股价对应PE 分别为16.6、13.3、10.8 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示

生长激素销售推广不及预期；生长激素竞争风险；产品研发进展不及预期；行业政策、集采等不确定性风险。