事件：公司发布2022 年年报和2023 年一季报，2022 年公司实现营业收入23.3亿元，同比增长240.4%，归母净利润7 亿元，同比增长240.4%；2023Q1 公司实现营业收入5.9 亿元，同比增长11.4%，实现归母净利润1.9亿元，同比增长7.4%；扣非后归母净利润1.8 亿元，同比增长12.7%。

生长激素业务增长势头强劲，带动整体业绩实现快速增长。母公司主营产品人生长激素“安苏萌”目前在国内获批适应症多，患者依从性高，注射用人生长激素在国内市场占有率逐年提升。2022 年母公司营业收入15 亿元，同比增长19.4%；利润总额8.4亿元，同比增长80.7%；净利润7.5亿元，同比增长99.9%。

随着母公司营业收入、净利润等财务指标在公司合并报表中的占比不断提升，母公司业绩的增长已经成为带动公司业绩增长的主要因素。

子公司改革多措并举，业绩增长显著。公司优化子公司发展规划，内部精简非战略性资产，完善现有资产结构。各子公司内部机制改革也初见成效，业绩稳中有进。余良卿公司、安科恒益、苏豪逸明、中德美联等四家子公司的营业收入合计为7.4 亿元，同比下降13%；净利润（或归属于母公司股东净利润）合计为7658 万元，同比增长10.6%；剔除非同一控制下企业合并评估增值资产折旧摊销对净利润影响，四家子公司合并报表净利润6880.3 万元，同比增长11.9%。

加大研发投入，丰富产品管线。2022 年公司新增临床批件3项，在进行临床试验的项目6项（含新增临床批件的项目），在报产阶段、准备报产项目3 项，建立合作及引进新产品多项。其中注射用曲妥珠单抗处于申报生产的相关审评审批阶段。聚乙二醇化重组人生长激素注射液处于报产前准备阶段，重组抗VEGF人源化单克隆抗体已完成Ⅲ期临床试验，处于生产注册申请准备阶段。

加大产能建设，加速产业化进程。公司加速推进募集资金投资项目的产业化进程，新建的注射用人生长激素生产线已进入投产使用，新建的注射用重组人HER2 单克隆抗体等8 条项目生产线陆续进入调试确认和验证阶段新建，精准医疗创新中心大楼已经建设完成并投入使用。2022 年10 月购买了公司东旁地块的国有建设用地使用权（110余亩），作为新增产业化基地，已正式开工建设。

盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为0.55 元、0.70 元和0.87元，对应估值分别为18 倍、15 倍和12 倍。考虑到公司生物制品产能恢复，水针剂型即将快速放量，同时公司生物药在研管线相对丰富，维持“买入”评级。

风险提示：生长激素放量不及预期的风险；在研产品进度不及预期的风险。