事件：公司发布2023 年一季报，2023 年一季度实现营收5.94亿元，同比增长11.40%；归母净利润为1.86 亿元，同比增长7.36%；扣非归母净利润为1.78 亿元，同比增长12.68%；经营净现金流2.16 亿元，同比增长31.35%。

点评：

（1）母公司生长激素收入17%增长，子公司业务稳定向上发展，驱动公司在研发等多项费用支出增加的情况下仍实现归母净利润7.36%增长。2023Q1 公司实现营收5.94 亿元，同比增长11.40%，其中母公司实现营收4.03 亿元，同比增长14.64%；实现归母净利润 1.86 亿元，同比增长7.36%。主要原因系：①母公司主营业务持续增长，其中生长激素产品销售收入同比增长16.63%；中成药、化学制剂药物、多肽原料药等子公司业务稳定向上发展；②子公司余良卿由于营销模式调整，节本增效，净利润保持增长；③2023Q1 在研发投入增加及股权激励成本摊销费用压力下，公司归母净利润仍实现7.36%的增长。

（2）公司生长激素和抗肿瘤药物产品丰富，曲妥珠单抗等获批后有望为业绩贡献增量。2023Q1 公司研发费用为3537.71 万元，同比增长22.00%。公司管线主要布局生长激素和抗肿瘤药物，其中进展最快的有长效生长激素（聚乙二醇化重组人生长激素注射液）处于报产前准备阶段；注射用重组人HER2 单克隆抗体（曲妥珠单抗）已申报生产，预计23 年获批；重组抗VEGF 人源化单克隆抗体正在准备报产。以上产品陆续获批后，将助力公司增长。

盈利预测：我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为9.03亿元、11.30 亿元和14.35 亿元，同比分别增长28.45%、25.13%和26.89%，EPS 分别为0.54 元、0.68 元和0.86 元。公司当前股价对应PE 估值分别为20.47、16.36、12.89 倍，维持公司“强烈推荐”投资评级。

风险提示：产品销售推广不及预期的风险；竞争格局变化的风险；研发进展不及预期的风险；行业政策影响的风险。