2023 年上半年归母净利润同比+55.2%，维持“增持”评级2023 年上半年，公司共实现营业收入14.37 亿元，同比+41.2%；归母净利润0.62 亿元，同比+55.2%；扣非归母净利润0.60 亿元，同比+74.4%；其中Q2 单季度，实现营业收入7.79 亿元，同比+20.5%；归母净利润0.53亿元，同比+54.5%；扣非归母净利润0.52 亿元，同比+51.3%。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.22/3.25/4.10 亿元， 同比+57.8%/+46.2%/+26.1%，对应23-25 年PE 分别为36/25/20 倍。可比公司Wind 一致预期23PE 均值30 倍。考虑到公司在手订单充裕、困境反转逻辑正进一步兑现，给予40xPE，对应目标价5.20（前值：4.94）元，维持“增持”评级。

盈利能力持续回升，Q2 单季度毛利率同比+6.8pp2023 年上半年，公司实现综合毛利率12.7%，同比+5.0pp；2023Q2 单季度，公司实现综合毛利率15.4%，同比+6.8pp，公司盈利能力持续提升。

期间费用看，上半年公司合计期间费用率8.2%，同比+1.3pp。上半年销售费用率0.5%，同比-0.1pp；管理费用率6.4%，同比+0.7pp，主要系增加员工持股计划成本、收购及新设立公司的管理费用等增加；财务费用率-0.8%，同比+1.5pp，主要系外汇汇率波动所致；研发费用率2.1%，同比-0.8pp。

持续提升效能、业务发展多点开花，在手订单充足2023 年上半年，公司持续提升效能，业务发展多点开花。航海工程EPC 业务实现产值12.43 亿元，同比+60%，占比87%，毛利+3.9pp；防务装备业务方面持续对特种船艇和水下安防产品进行研发投入，营收同比+114%；航海工程技术服务业务营收和毛利同比分别增长59%和5.27pp。从订单方面看，公司设计业务新接订单44 艘，在手订单134 艘；监理业务新接订单12艘，在手订单60 艘；建造业务新接订单50 艘，在手订单91 艘。

在手订单充裕、困境反转逻辑正进一步兑现，维持“增持”评级公司是民营船舶和海洋工程制造研发龙头，一体化下竞争力持续。我们预计2023-2025 年归母净利润分别为2.22/3.25/4.10 亿元， 同比+57.8%/+46.2%/+26.1%。可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值为30 倍。

考虑到公司在手订单充裕、困境反转逻辑正进一步兑现，给予40xPE，对应目标价5.20（前值：4.94）元，维持“增持”评级。

风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险。