摘要：

“十二五”期间，我国天然气表观消费量年均增速12.4%，国内产量年均增速7.2%，天然气自给量大幅低于总需求量。预计“十三五”期间，我国天然气产量的年均增速为8.9%，天然气表观消费量增速可观。公司天然气销售业务主要针对上海，上海是我国经济发展的一线地区，天然气需求持续超过全国平均水平。近年来，公司天然气销售收入大幅增长，重要原因是所在区域。2016 年度收入占到公司总收入的37%，收入占比有望进一步提升。

近年来，我国船舶制造业景气度呈现明显下降趋势，船舶制造业完工量、新接船舶订单量、手持船舶订单量三大指标连年下降。公司积极调整业务结构，加强对绿色节能环保新船型、大型气体船、超大型集装箱船等高技术高附加值船型的开拓，收购的海洋防务装备资产，毛利率高，未来将成为公司核心业务之一。此外，公司积极开拓天然气型船舶建造业务，毛利率改善明显，未来仍有望进一步提高。

盈利预测：预测公司2017-2019 年营收分别增长10%、10%和10%，分别达到17.66 亿元、19.42 亿元和21.37 亿元；归母净利润分别达到2.26 亿元、2.61 亿元和3.05 亿元，增速分别为59%、15%和16%，EPS 为0.24 元、0.28 元和0.32 元，结合公司当前股价，给予公司“增持”评级。

风险提示：1）资产整合对业绩改善低于预期的风险；2）船舶制造业务结构调整低于预期的风险。