投资要点：

中报靓丽，看好公司后续高成长。2016 年8 月26 日晚，公司发布2016 年半年报。2016 年1-6 月公司实现营业收入8.45 亿元（YOY84.77%），归母净利润1.02 亿元（389.61%）。2016 年二季度，公司完成对金海运的收购，是公司利润大幅增长的主要原因。

做“加法”收购金海运，海空装备产品盈利能力凸显。报告期内，公司纳入并表的海空装备产品实现收入1.87 亿元，毛利率59.29%。其中，高性能分子材料制品收入423.20 万元，毛利率67.74%；海空装备产品业务收入为18719.99 万元，毛利率为59.29%。子公司金海运主要从事军工业务，考虑军品具备四季度集中交付的特性，我们认为，公司军工业务全年有望大幅增长。与此同时，公司还将利用自身及金海运现有的军工产业的资质、市场及技术优势，打造国内首个具有示范意义的军民融合科技产业园，形成集设计、制造以及服务覆盖全军防务需求的各种装备，形成规模化产业。

做“减法”低效资产处置加速，进一步健康发展。报告期内，公司处置了三家处于亏损状态的子公司，分别为：处置了佳域环境全部51%的股权（亏损36 万元）、游艇俱乐部100%的股权（亏损54 万元）、苏州游艇俱乐部全部50%的股权。通过对低效资产的处置，公司不仅为后续处置低效资产积累了经验，更为未来的健康发展打下了良好的基础。

天然气业务大幅提升，EPC 业务略有下滑，有望转型军辅船领域。报告期间，公司天然气销售业务实现收入4.13 亿元（YOY219.31%）。通过开拓市场，加上上海市政府加大雾霾整治力度以及产业结构调整，用油企业加速进行“油改气”，因此，天然气业务收入较上年有大幅提升。与此同时，公司开始涉足LNG 加气业务，预计未来该业务将对公司整体业绩产生积极影响。由于船舶市场的持续低迷导致公司EPC 收入一定程度下滑（-33.68%）。不过，公司加大了船舶与海洋工程业务的转型力度，积极依托现有的船舶设计及船舶工程总承包能力，借助金海运船用救生及海空装备的制造优势和资质优势，在销售渠道和产业链上协同互补，积极研发并储备相关技术。长期来看，公司拟从中小型军辅船市场切入，未来有望获取附加值的相关订单。

盈利预测与投资建议。预计2016-18 年EPS 分别为0.61、0.87、1.30 元，考虑转型军工业务所带来的估值溢价及后续军民融合产业园的增长空间，结合可比公司估值，给予公司2016 年70X，目标价42.70 元，维持“买入”评级。