一、政策:军民融合深入推进,重点看好民参军 2015年以来,政府高层高度重视,军民融合上升为国家战略,政策支持不断加强,我们预计今年国家级军民融合领导机构有望成立,军民融合“十三五”规划等相关配套措施或将持续落地。军民融合步伐加速,民参军壁垒如准入门槛、信息不对称、条块分割等问题将逐步打破,企业数量、经济规模、涉足领域、市场需求等方面都具有较大提升空间。

二、现状:两条主线引领三大领域,子版块分散缺乏龙头 民参军公司既可通过打通产学研体系,与科研院所、军工集团展开合作,成为承接技术转化的产业平台,但需要提前布局,周期较长,短期或难贡献业绩;也可切入比较优势领域,致力于军民配套、两用技术与产品标准通用,实现军民产品相互转换和针对性优化,是目前民参军的主流模式。国防信息化、装备制造与新材料将成为民参军最具发展潜力的三大领域。 近年来民参军企业数量快速扩张,通过产业链内生延伸和外延并购切入军工领域,参军意愿较强。目前民参军板块上市公司共有68家,其中共有32家上市公司通过IPO、资产重组、收购等方式切入军工领域,占比47%,收并购成为主流。民参军上市公司以中小市值为主,平均市值121亿元。此外,民参军子版块分散,缺乏龙头,其中国防信息化标的32家,占比47%。

三、主题:多头并进,选择参与 国防信息化:大潮涌动,万亿市场百舸争流 国防信息化以C4ISR系统为载体,囊括通信、计算机、情报、监视、侦查等全维度军事信息系统,是现代战争的力量倍增器。我国信息化基础仍相对薄弱,整体处于机械化向信息化转变的过程。我们预测,2025年中国国防信息化开支将增长至2513亿元,年复合增长率11.6%,占比将达到40%。未来10年国防信息化产业总规模有望达到1.66万亿元。 民营企业对新技术迭代反应更加灵敏,诸多具备核心技术能力的民营企业承担了军品研发生产任务,并逐步由零部件配套向子系统、整机总装拓展。并且民营企业成本控制更加出色,盈利能力普遍高于国有企业。

四、标的:业绩为王,技术驱动考虑到宏观政策支持、微观环境改善、发展较为确定、市场期待度高,军民融合发展处于战略机遇期,建议重点关注民参军板块,精选个股。我们认为,技术高门槛+业绩高增长是甄选民参军优质标的的两大标准。重点关注:重点关注:神剑股份、天海防务、台海核电、华伍股份、海兰信、华讯方舟、耐威科技、景嘉微、云南锗业。

五、风险分析1、国家军费投入增速放缓;2、军民融合政策推出低于预期;3、行业竞争加剧,技术产品研制进度低于预期;4、二级市场波动加剧。