南海局势日益升温，国土守卫呼唤现代化国防力量。南海蕴藏的丰富自然资源将为我国未来经济发展提供广阔的空间，同时南海是我国对外开放的重要通道和南疆安全的重要屏障。由于历史原因，我国南沙群岛处于“五国六方”

的复杂局势下，并且面临美日的封锁和挑衅。随着我国南海岛礁建设逐步完备，迫切需要增强信息支援能力、后勤保障能力以及加强岛礁防卫力量，以支撑我国在南海的合法存在。我们认为，我国新一轮军队改革中，火箭军和战略支援军的成立凸显了新形势下对导弹攻防、信息支援、后勤保障等领域能力建设的重视，南海军力建设的现状也验证了这一判断。

军民融合成为国家战略，政策落地步入投资机遇期。军民融合是实现国防建设和经济建设“最优发展”的必然，“军民结合，寓军于民”的军民融合政策是我国新时期国防产业发展变革的大趋势，已经上升成为我国的国防工业发展战略。根据《中国军民融合发展报告2014》分析，我国军民融合度在30%左右，标志着我国军民融合由初步融合开始向深度融合推进。我们认为，军民融合战略的实施，有望使传统军工企业突破军费天花板效应做大做强，也使具备技术管理优势的民参军企业获得业绩腾飞，为市场带来投资机遇。

国企改革顶层方案落地，军工企业改革即将启动。军工国企是最优质的国有资产之一，掌握核心技术、潜在盈利能力强，我们认为，军工研究院所改制各项准备工作已经基本完成即将破冰，核心军工资产证券化过程将加速，军工企业将推进混合所有制改革，提高核心员工积极性，提高军工企业内生增长动力。

投资逻辑：我们认为下一阶段军工行业投资策略应聚焦军队改革大背景，结合军民融合政策方向，建议关注以下四条主线：1、盈利能力强，业绩增速高的真正的军工成长股；2、军工资产证券化将由浅入深，重点关注有待注入的企业性质资产的标的；3、研究院所改制注入逐步落地，下半年或进入落实，航天科技集团将是龙头；4、军民融合关注低市值、业绩兑现、及底部新转型标的。

推荐标的：重点关注中航机电、中航光电、航天电器、航天机电和海兰信、上海佳豪、神剑股份

风险提示：国企改革不达预期，民参军政策不达预期