投资要点:

传统造船业务市场有所回暖,但瓶颈依然存在,公司向清洁能源转型。2013年以来我国船企承接新船订单和手持船舶订单有所回暖,公司加强了绿色环保主流船舶和高技术船舶的开发,产品结构调整取得新的突破。虽然船舶市场在逐步回暖,但过剩困局未根本性改变。从整体上看,船舶工业的高端配套产业发展滞后、优质企业亟待培育、低端产能过剩等问题依然存在。

收购“金海运”,取得军工资质,正式进军军工产业链。金海运主要从事高性能高分子材料制品、海空装备产品的研发、生产及销售。目前,金海运持有武器装备科研生产许可证、军工保密二级资质和总装备部武器承制单位资质,并通过军工产品质量体系认证。产品主要包括高性能高分子材料制品和海空装备产品,广泛应用于海上救生救助和军事特种用途。金海运有面向全军的二级保密资质,多数品种稀缺性较高,国内少有竞争对手。目前来看,已列装产品主面向海军,但面向全军的产品供应资质使得公司未来空间巨大。金海运实际控制人承诺2015-2017 年金海运净利润总和不低于2.87 亿元。

协同效应明显,进军军辅船领域。公司抓住海军大规模投入的历史机遇,收购金海运后取得完备的军工产品生产资质,在民船市场景气度下滑的背景下切入军辅船制造领域,为公司未来的发展打开了广阔的空间。收购完成后金海运作为公司的军品生存平台,上海佳豪提供军辅船的设计,生产车间,金海运提供军工资质,相辅相成。上海佳豪在收购金海运后协同效应明显,而且完美的切入了军辅船这一景气度较高的行业,因此我们看好未来公司的发展。

盈利预测与估值。上海佳豪在收购金海运后定位于“清洁能源”+“军工”领域,协同效应明显。随着中国环保压力的不断增加,清洁能源必然是未来的发展趋势。金海运的众多军品即将进入大规模列装期,业绩爆发在即。收购完成后上海佳豪与金海运完成整合,较好的发挥协同效应,切入军辅船这一景气度较高的行业,未来发展空间巨大。考虑到公司增发完成后将会对公司EPS 产生较大影响,假设公司2016 年一季度完成对金海运的收购,2016 年全年并表,按照增发完成后3.79 亿的股本来测算公司2016 年业绩,预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.18 元、0.56 元、0.80 元。参考2016 年Wind军工行业市盈率一致预期中位数53 倍,给予公司6 个月目标价29.68 元,对应2016 年53 倍PE,买入评级。

风险提示:军品列装进度不达预期;收购金海运尚需证监会批复。