推荐逻辑：1）他达拉非想象空间大，终端销售即将展开，全年收入或超2 亿元；2）纳米炭示踪剂淋巴趋向性好，对甲状腺肿瘤手术渗透率超过50%，逐渐向乳腺肿瘤领域拓展，预计将维持25%以上高增长；3）艾司奥美拉唑肠溶胶囊中标省份继续增加，市场格局好对价格维护稳定，预计将维持在35%左右增长；4）子公司湖南康源盈利或扭转。

以他达拉非（欣炜歌）为核心，打造药物新零售平台。该药物为礼来原研，适应症为勃起功能障碍（ED），2005 年在中国上市。2019 年长春海悦完成国内首仿，公司公告将其中国区销售代理权独家授予莱美。他达拉非具有作用时间长且不受酒精及饮食限制等优点，参考白云山金戈的历史案例，2014 年10 月上市后年内即销售约290 万粒，2018 年销量超过4700 万粒。西地那非市场规模乐观估计近50 亿，ED 药物市场或超过60 亿，市场空间大。按照欣炜歌的整体进度估算，预计4 月份将铺货上市销售，为非医保且通过一致性评价，不受带量采购影响，保守估计2019 年他达拉非带来的收入增量或超过2 亿元，销售峰值参考金戈或突破10 亿元，如与电商等新零售平台合作收入或超预期。

以纳米炭悬混注射液（卡纳琳）为核心，打造肿瘤专科产品线。纳米炭混悬注射液（卡纳琳）是国内唯一获批的淋巴示踪剂，具有良好的淋巴趋向性，被淋巴系统摄取，将淋巴管网和淋巴结染成黑色，达到淋巴示踪的目的。1）目前卡纳琳在甲状腺癌领域应用较广，已经开展了大量学术工作，渗透率超过50%，专家认可度高。卡纳琳不属于医保，但可以避免手术风险，医患临床使用意愿较强，降价压力小。从其历年招标情况来看价格维护较好，50mg 规格基本上维持在2400 元/支。卡纳琳主要在三级医院销售，已经在胃癌、甲状腺癌、乳腺癌、肠癌等领域使用，随着渗透率提升及适应症拓展，收入或将快速增长，预计5 年内销售收入或突破10 亿元；2）纳米炭药物平台建设推进中，载药功能前景看好。由于该产品具有良好的额医患基础，且主要消费群体为女性，后期可打造药物生态，向祛疤美容领域拓展。同时纳米炭由于聚团大小优势及吸附能力，具有药物靶向缓释功能。公司在研产品如吉西他滨、吉非替尼、来那度胺等均可与纳米炭形成渠道协同，同时接枝纳米炭及及接枝纳米炭注射液正在做临床前研究，如能顺利上市也将带动公司肿瘤药物销售。

以艾司奥美拉唑肠溶胶囊（莱美舒）为核心，打造医院处方药销售阵地。口服PPI 制剂终端规模近100 亿，5 年来年复合增速约为9%。艾司奥美拉唑肠溶胶囊（莱美舒）为国内独家首仿4 类新药，口服剂型且视同通过一致性评价，为奥美拉唑升级版本。2013 年拿到批件，2014 年开始上市销售，前期受制于招标进度销售低于预期。但随着各省招标推进，现已基本上全国中标，从各省中标价格来看维护较好，维持在65 元/盒以上。新版医保目录对PPI 注射剂型的使用限制也将利好口服，独家剂型格局下价格或将维持稳定。在销售策略上也改变前期省区进院模式，建立专业团队推广，预计5 年内销售收入或突破10 亿元。其余处方药如伏立康唑、丙谷氨酰胺系列或借助公司医院渠道实现销量增长。

盈利预测与投资建议。预计2018-2020 年收入复合增速约为30%、期间归母净利润复合增速约为60%；扣非后净利润复合增速约为70%，其中2019 年为扣非业绩增速或超过100%。参考可比公司估值，给予公司2019 年市盈率45 倍，对应目标价为8.55 元，维持“买入”评级。

风险提示：1）产品销量或低于预期；2）药品降价风险；3）子公司亏损幅度加大风险；3）其他不可预知风险。