一、事件概述

2015 年前三季度,公司实现营业收入6.84 亿元,同比增长 14.53%;归属上市公司净利润1410 万元,同比实现扭亏;EPS 为0.07 元。

二、分析与判断

业绩略低于预期,仍受制于招标缓慢及财务费用上升

公司前三季度营业收入增长14.53%,环比有所下滑,第三季度营业收入较去年同期基本持平,主要是医药流通业务同比较大幅度减少所致。净利润同比实现扭亏,其中第三季度净利润同比减少63.53%,主要是由于营业成本及财务费用较前增加所致。公司前三季度财务费用为4700 万元,同比增加36.75%,对公司利润有所拖累,未来随着增发资金到位将有望改善。经营性现金流净额2774 万元,自去年以来首次实现由负转正,表明公司经营状况逐渐好转。

特色制剂品种优良,招标放量仍可期待

公司制剂业务前三季度同比增长21.94%,主要是抗感染类及特色专科药保持快速增长所致。特色专科药销售1.5 亿元,同比增长56.17%,主要由纳米炭混悬注射液贡献,纳米炭混悬注射液临床作用独特,近几年保持年均接近翻倍增长,随着适应症不断扩展,未来还有上升空间。埃索美拉唑招标继续推进,目前在重庆和广东挂网销售,湖北、山东和河北部分医院通过补标方式或备案采购进入市场,虽然受制于招标进度缓慢,但不改大品种潜质。乌体林斯去年2014 年12 月取得GMP 证书后,因再注册未实现销售,目前已完成再注册工作,预计很快将上市销售,通过进入原有中标省份可实现快速上量。子公司湖南康源的混药器等特色输液品种明年也将实现正常生产,开始贡献收入。公司四大特色制剂品种未来市场潜力巨大,招标放量可期。

定增及员工持股计划保驾护航,提供安全边际

公司定增自2015.8 获批以来,前期股价与增发价格倒挂对增发有所影响,目前随着市场企稳,增发有望尽快完成。增发可降低公司资产负债率并减少财务费用,同时大股东参与增发也为股价提供较强安全边际。员工持股计划已购买4700 余万元,成交均价约为22.93 元/股,总规模为1.5 亿元,后续还将继续增持,将对股价形成有利支撑。

三、盈利预测与投资建议

公司特色制剂品种质地优良,未来招标放量可期,海外并购优质项目值得期待,明年业绩有望得到释放。定增及员工持股彰显公司发展信心,是既有安全边际又有爆发潜力的优质标的。预计公司14-16 年EPS 分别为0.28、0.81、1.28 元,对应市盈率114、39、25 倍,我们看好公司明后年的业绩释放及未来长期发展,维持“谨慎推荐”评级。

四、风险提示 销售进展不及预期;研发项目进展不顺利