一、 事件概述近期我们调研了莱美药业, 与公司管理层就中报情况和经营情况进行了交流。

二、分析与判断

上半年业绩扭亏,折旧与财务费用对利润拖累有望改善2015 年上半年,公司实现营业收入 44,140 万元,同比增长 24.67%;实现归属于上市公司股东的净利润 1,106 万元,同比增加 3,602 万元,同比实现扭亏,同时经营性现金流也大为好转,原因主要是随着 GMP 技改项目逐步投产后,产品产量大幅提升且销售进一步拓展,公司营业收入增加所致。 目前公司仍面临折旧费用及财务费用的较大压力,预计对净利润影响约 9000 万元,未来增发资金到位可降低公司负债率及财务费用。

特色制剂品种市场潜力大,招标放量可期公司围绕特色专科制剂、新型大输液及抗生素三大领域,着重推广的四个重点品种埃索美拉唑、乌体林斯、纳米炭混悬注射液及混药器市场潜力巨大, 均是有望达到 5-10亿元销售规模的潜力品种。 埃索美拉唑在广东、重庆已挂网销售,四川、浙江等省份也有所进展, 随着招标推进放量可期。乌体林斯再注册进展顺利,预计很快可上市销售。纳米炭混悬注射临床应用适应症不断扩展,近几年每年销售规模翻番。混药器属于新型包材, 临床使用意愿高, 目前正在进行 GMP 技改,年内可投产。

在研项目稳步推进,海外项目仍值得期待AGS003 进展顺利, 目前处于临床Ⅲ期试验阶段,预计 2016 年做完Ⅲ期临床试验并于 2017 年申报。将根据Ⅲ期临床效果情况, 按照治疗技术引进国内,与医院合作进行推广。 一次性肠镜项目正按照亚洲人群特点进行设计, 预计下半年会确定具体的合作推广方式, 并同时开发在胃镜领域的应用。 未来还将通过与 TVM 合作等方式引进优质项目, 尤其治疗技术和医疗器械项目具有上市周期短优势,将重点引进。

增发及员工持股计划将顺利实施, 看好公司未来发展目前增发已经获证监会批准,将尽快按计划完成。 大股东参与此次增发,增发价格为 28.08 元/股,募集资金 8.64 亿元, 将用于补充公司营运资金, 估计将降低财务费用约 4000-5000 万元。 本次员工持股计划筹集资金总额为 5000 万元, 完全由实际控制人邱总质押融资出资借予员工,并按 1:2 比例进行配资,目前正在募集资金, 将在股东大会审议通过后 6 个月内完成实施。三、 盈利预测与投资建议公司特色制剂品种市场潜力大,招标放量可期,海外并购优质项目值得期待, 未来业绩将保持快速增长, 是中小市值公司中的优质标的。 预计公司 14-16 年 EPS 分别为0.28、 0.81、 1.28 元, 对应市盈率 122、 42、 27 倍, 我们看好公司未来发展, 首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。四、 风险提示 主要品种销售进展不及预期。