3Q23 业绩符合我们预期

公司公布3Q23 业绩：收入19.6 亿元，同比-19%；归母/扣非净利润分别为3.9/3.8 亿元，同比-28%/-30%；扣除股权激励费用后的扣非净利润4.2 亿元。1-3 季度收入62.6 亿元，同比-19%；归母/扣非净利润分别为13.5/12.9 亿元，同比-25%/-29%。3 季度业绩符合我们基于近期医疗行业整顿的预期。

发展趋势

冠脉业务3 季度承压。2023 年1-3 季度，医疗器械收入28.6 亿元，其中冠脉收入+7%，心血管植介入创新产品组合收入同比+6%，外科麻醉收入同比+7%，常规诊断业务收入正增长；药品业务收入同比-6%；医疗服务与健康业务收入9.8 亿元。单看3 季度，冠脉业务受行业整顿影响，收入同比-8%，手术量同比-11%；药品收入基本持平。公司表示3 季度切割球囊渠道消化顺利进行，左心耳封堵器库存调整基本结束。此外公司表示1-3Q23 海外收入约12-13 亿元。此外公司预计OK 镜2023 全年收入可达0.6-0.7 亿元。

创新管线持续推进。截至2023 年10 月，半自动体外除颤器、可降解卵圆孔未闭（PFO）封堵器已获批上市；冠脉脉冲声波球囊已处在注册阶段，公司预计今年底明年初获批；公司预计射频房间隔穿刺产品近期获批；公司预计少女针和水光针有望在今年底或者明年初提交上市申请；无创血糖监测产品处于注册阶段，公司预计1-2Q24 获批。公司参股的民为生物的GLP-1/GCGR/GIP-Fc 3 靶点分子临床1 期入组结束，安全性良好，公司预计1Q24 开展2 期临床。公司也预计另一款口服GLP-1 药物有望在2Q24 附近申请IND。截至2023 年10 月，乐普持股民为生物27.5%，公司表示根据控股协议，未来有望逐步提升至55%左右，实现控股。

期待季度边际改善。公司表示医疗行业整顿的高峰期集中在8 月，9-10 月诊疗和学术推广已有一定恢复。管理层预计4Q23 经营业绩不会差于3 季度。公司宣布将以2.5-5 亿元进行股份回购，用于股权激励或员工持股计划。此外公司预计2024 年净利润25 亿元左右（±10%）盈利预测与估值

考虑医疗行业整顿和集采续标影响，我们下调2023/24 年扣非净利润预测14%/7%至18.5/22.5 亿元，当前股价对应2023/24 年市盈率15/13 倍。我们维持跑赢行业评级，考虑行业整顿影响，下调目标价17%至22.8 元，对应2023/24 年市盈率22/19 倍，较当前股价有49%上行空间。

风险

竞争格局恶化、研发失败、政策对价格影响超预期、国际化不及预期。