业绩预览

预告盈利同比增长90-110%

公司3Q24 预告归母净利润2.43-2.68 亿元、同比增长90-110%，扣非净利润2.20-2.45 亿元、同比增长91.4%-113.6%，公司3Q24 业绩超出我们预期。

关注要点

箱变业务整体保持稳健增长，盈利水平持续改善。受下游电网投资、新能源装机增长驱动，我们预计公司智能制造及系统集成(箱变业务)3Q24 延续稳健增长趋势。盈利方面，我们估计在订单结构优化和规模效应持续释放下，叠加3Q无减值扰动(一般在2/4Q计提减值)，箱变业务表观净利率同环比均有较显著改善。展望4Q24，公司当前箱变业务排产较饱和，我们预计收入有望环比持续向上。

充电业务延续改善趋势，看好4Q24 景气度回升。公司3Q24 充电业务整体运营平稳，其中1）运营：根据中国充电联盟数据，公司7-8 月充电量超23 亿度、同比增长超35%，单桩利用率基本稳定在7-8%； 2）售桩：公司7-8 月新增充电功率数122 万kW，同比增长超40%。整体上，我们估计在收入规模增长下，充电业务盈利或延续改善趋势。展望4Q24，我们认为充电业务进入充电需求和项目交付旺季，叠加财政政策落地有望促进地方财政压力缓解、带动充电桩建设景气度回升，我们预计充电业务盈利有望进一步改善。

盈利预测与估值

考虑到公司箱变业务盈利增长超预期，我们上调公司2024-2025 年净利润13.1%/10.7%至8.18/10.77 亿元。基于2024 年SOTP方法估值，新能源充电业务基于DCF估值法给予192.02 亿元，传统电力设备业务给予93.51 亿元(15x 2024E P/E)，上调目标价5.2%至27.05 元，维持跑赢行业评级，目标价有20.4%上行空间。

风险

宏观经济下滑，中国新能源车保有量不及预期，充电利用率爬坡不及预期。