财务数据

24 年H1：收入63.32 亿元，同比+12.93%，归母净利润1.93 亿元，同比+105.26%，扣非归母净利润1.60 亿元，同比+173.71%。

24 年Q2： 收入37.63 亿元，同比+4%，环比+46%，毛利率21.8%，同比+1.3pct，环比+3.5pct。归母净利润1.32 亿元，同比+78.3%，环比+114%；扣非归母净利润1.13 亿元，同比+113.2%，环比+139%。分析：毛利率提升主要受益于特来电毛利率的大幅提升。归母净利润同比大幅提升，除毛利的增量贡献外，公司的信用减值损失等损益类项目持续优化。

业务拆分

1、电力设备业务：24 年H1 收入 36.74 亿元，同比+ 13.37%；归母净利润 2.13 亿元，同比+ 44.64%。分行业来看，收入端电网增速最快。

1）新能源发电收入12.93 亿元，同比+0.52%，毛利率18.91%，同比+0.46pct；中标额仍实现同比大幅增长。

2）电网收入10.07 亿元，同比+70.05%，毛利率25.92%，同比+1.31pct；收入大幅增长是受益于公司在国南网配网设备采购中实现规模化中标。

3）战略新兴产业收入13.73 亿元，同比+0.85%，毛利率21.06%，同比-2.15pct。

海外层面，24 年H1，33KV 环网柜等产品已通过海外认证，先后中标多个海外变配电建设项目，获得海外客户的高度认可。

2、电动汽车充电网业务：24 年H1 收入 26.58 亿元，同比+ 12.32%；归母净利润-0.20 亿元，较去年同期减亏 0.33 亿元。

1）充电运营，24 年H1 充电电量58 亿度，同比+42%；2）充电销售，公司在全国范围内成立独资/合资公司超过 270 家，其中合资方为政府投资平台、公交集团等国有企业的超过 160 家；投资建议

传统业务中，公司在新能源发电、电网侧的中标额同比均有显著增长，有助于公司传统业务实现20%左右收入增长，净利润增速更佳；特来电业务中，公司目前的基本盘除59.5 万充电终端外，核心的是深度绑定全国各地合资公司的合作伙伴，且充电运营有望贡献显著的利润弹性。

我们预计公司24-26 年归母净利润分别为7、9.5、12.6 亿元，对应PE 为26、19、14X，维持“买入”评级。

风险提示：充电运营竞争加剧、海外开拓不及预期、传统业务回款风险