本文回顾了08年金融危机后，国际酒业公司股价及估值水平变化情况，股价超跌后酒业公司戴维斯双击效应明显，烈性酒有望维持20倍估值。白酒板块，旺季逐渐来临，板块热情积聚，估值有望修复，建议增持各价格带龙头及改善型企业。大众品板块利空逐渐出尽，龙头企业竞争优势明显，建议增持行业龙头。

国际经验：酒类板块估值存在修复机会，股价有望跑赢指数，烈性酒估值看20倍。我们对2008年金融危机以来，国际酒业集团股价进行分析，发现08年国际酒业公司股价超跌后，六年期间，股价大幅跑赢同期市场指数，其中08-10年间估值修复至23倍左右，成为推动股价上涨的主要因素，10-13年间，估值回落至18倍，但业绩持续上升成为股价上涨动力。其中烈性酒估值能够修复并稳定在20倍左右，竞争激烈的啤酒公司估值回落至10-15倍；

投资逻辑：核心逻辑关注“一直很强”和“逐渐变强”的公司。白酒板块，部分企业一直很强，调整措施得当，应变能力卓越，率先走出行业底部，部分企业逐渐变强，政策理性回归或壮士断腕，有望实现报表层面环比改善。三季度旺季逐步来临，沪港通带来板块估值修复，机构持仓比重不高抛压较小，市场对白酒板块热情逐步积聚，建议关注“一直很强”的企业（茅台、洋河、古井）、及“逐渐变强”的企业（五粮液、老窖）。大众品板块：利空因素逐渐出尽，利好因素不断堆积，在成本下降的背景下，龙头企业（伊利）利用自身优势，抢夺竞品份额，成长性企业（中炬）利用网点扩张，实现快速成长；

白酒板块：关注各价格带龙头及环比改善型企业。茅台全年业绩增长无忧，但受新招商放量，预计旺季量升价平，终端仍比较健康。五粮液终端库存仍低，一批价稳中略降，目前在580-600元，三季度出货量预计增加，Q3起存在边际改善空间。泸州老窖短期业绩压力持续，经销商打款意愿较年初继续降低，但公司战略重点已从“保价”转向“保量”，Q3起社会库存有望开始消化，最坏时期已过，估值有望修复。洋河股份大本营市场稳固，苏南地区尚有增长，苏北地区持平，省外市场稳定，今世缘上市对公司影响不大，预计公司3季度起收入基本持平。古井贡酒2季报收入超市场预期，走出底部特征明显，公司核心优势突出，省内“2+1”竞争格局逐渐清晰，省内企业开始重视渠道费用的投放效率，强烈推荐。张裕仍处战略调整期，解百纳及以下产品放量，二季度收入有望超预期；

大众品板块：关注伊利、中炬：伊利股份近期亮点颇多，高管增持打消市场担忧、全方位娱乐营销效果已在逐渐显现、沪港通背景下香港投资者关注度提高，另外公司销售恢复正常、中报优势因素即将展现，强烈推荐伊利股份。中炬高新在产品、渠道和品牌上均有亮点，作为一家处于快速成长期的调味品龙头企业，有望保持较快增长速度，7月底公司公告预计上半年净利润同比增长75%左右，继续推荐。