投资要点：

事件：公司发布了2024 年年报，2024 年公司实现营业收入868.04 亿元，同比增长5.16%；归属于母公司股东的净利润108.14 亿元，同比增长0.83%。分季度看，4Q2024 单季度营业收入245.34 亿元，同比增长8.05%；归属于母公司股东的净利润8.30 亿元，同比减少18.98%。

全年营收稳增5.16%，归母净利润微增0.83%：一方面，2024 年，公司控股核电上网电量同比增加7.15%，含税平均上网电价同比降低1.57%，公司核电板块全年营收同比增长5.46%；另一方面，公司建安业务收入同比增长3.74%。公司核电板块稳健增长，带动公司全年收入同比增加5.16%。

公司全年营业利润同比增长13.8 亿元，对应增幅6.7%，由于营业外支出同比增长3.45 亿元、所得税同比增长6.68 亿元以及少数股东损益同比增长3.09 亿元，公司全年归母净利润同比增长0.89 亿元，微增0.83%。

24 年拟每股派发0.095 元（含税），分红比例稳步提升：2024 年公司拟向全体股东每10 股派发现金红利0.95 元（含税），预计现金分红约47.97亿元，分红比例为44.36%。2022-2024 年公司分红比例为44.09%、44.26%、44.36%，近三年公司的现金分红总额和现金分红比例均在稳步提升，保持适度增长。预计2025 年公司的分红比例有望保持稳步提高的趋势。

25 年将投产惠州1 号机，注入工作或有望今年开启：截至2024 年底，公司共管理28 台在运核电机组和16 台在建核电机组（包括委托管理的8台核电机组）。公司储备项目丰富，预计随着机组投产，在运装机将稳步增加。预计控股股东委托管理的惠州1、2 号机组分别于25、26 年投产，控股股东承诺最晚不迟于正式开建后六年内注入，注入工作或有望在今年开启。

盈利预测与投资建议：我们调整利用小时数等假设，预计2025-2027年公司归母净利润分别为109.61、116.26 和118.25 亿元（原25-26 年为110.52和112.23），对应PE 分别为17.2/16.2/16.0 倍。维持“持有”评级。

风险提示：项目建设不及预期风险；资产注入不及预期风险；政策风险；核电安全事故风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。