事件：公司公告，公司拟向中广核集团收购其全资子公司中广核台山第二核电有限公司100%的股权。公司公告2024 年第四季度运营情况。

自有资金收购台山第二核电100%股权，1 倍PB 注入集团资产。公司拟向中广核集团收购其全资子公司台山第二核电100%的股权。中国广核上市前，中广核集团保留若干核电相关业务，包括仍处于相对前期或规划中的核电相关业务，集团就此作出了关于进一步避免同业竞争的承诺，将根据保留业务的发展情况，将上述保留业务转让给公司，公司享有对集团拟出售保留业务的优先受让权和收购选择权。此次，台山第二核电拥有的核电项目核准前的准备工作较为充分，集团将台山第二核电股权转让给公司。截至评估基准日，台山第二核电所有者权益账面价值为12 亿元，此次交易作价 12.04 亿元，估值合理，储备核电项目扩张。

在手项目充沛，即将进入加速投运阶段。截至2024/12/31，公司管理28台在运机组（包含联营企业6 台机组），子公司及联营企业合计装机容量3179.8 万千瓦，2024 年公司新增6 台机组获得核准，假设在手项目到2030 年投产，确定性装机容量（含联营）将提升至5113 万千瓦。从投产节奏来看，公司预计2025-2029 年投产机组1/2/2/1/1 台，稳定增长。截至2024/12/31，惠州核电、苍南核电仍在集团体内，随着2025 年惠州1 号投运，2026 年惠州2 号和苍南1 号投运，集团资产加速注入。

2024 年上网电量+6.1%，防城港+台山贡献明显。2024 年子公司/子公司及联营上网电量约为1790/2273 亿千瓦时，同比+7.1%/+6.1%，2024 年第四季度，子公司/子公司及联营上网电量约为487/604 亿千瓦时，同比+13.3%/9.5%。分公司来看，2024 年，大亚湾/岭澳/岭东/宁德/阳江/防城港/ 台山/ 红沿河核电上网电量同比变动-2%/+4%/-7%/+1%/+0%/+20%/+52%/+3%。电量稳定增长，防城港4 号2024 年5月25 日投入商业运营，台山核电恢复，两个项目贡献明显。

盈利预测与投资评级： 我们维持2024-2026 年公司归母净利润118/123/133 亿元，2024-2026 年PE 分别15.3/14.7/13.6 倍（2025/01/13），维持“买入”评级。

风险提示：电力价格波动，装机进度不及预期，核电机组运行风险。