投资要点

华亚智能：半导体精密金属件领先供应商

公司专注于半导体精密金属件，客户资源优质，已切入AMAT、中微等龙头供应链体系，具备稀缺性。2020 年公司毛利率、净利率分别为39.85%、19.49%，其中半导体业务毛利率高达56.50%。2016-2020 年营业收入的CAGR 为8.77%，归母净利润CAGR 为9.16%。2020 年受益于全球半导体市场恢复增长，公司业绩成长提速，盈利性上行贡献业绩弹性。

精选下游，布局成长

1）半导体设备：国际半导体巨头纷纷扩产，上游设备迎来3-5 年黄金期。SEMI 预计， 2020-2022 年晶圆厂设备支出分别增长16%/15.5%/12%。未来三年有望连创晶圆设备支出新高。公司产品覆盖半导体主要设备，客户资源优质，作为核心板块，有望直接受益于半导体设备扩产浪潮。

2）电力与新能源：电网投资回暖，光伏装机需求保持高水平。中国光伏行业协会预测，2021 年我国光伏新增装机规模将由48.2GW 升至55GW 至65 GW，“十四五”时期年均达70GW 至90GW。公司产品主要应用于光伏逆变器等，作为优势板块，有望受益行业景气度持续实现稳定增长。

3）医疗器械及轨交：人口基数大+人口老龄化，我国医疗市场长期向好；“123 出行交通圈”等交通强国政策落地，确立未来15 年的长期轨交建设需求。公司产品主要应用于医用手术床及吊塔、高铁座椅及空调风道系统、城市轨交牵引系统等，作为潜力板块，未来发展空间较大。

募投项目突破产能瓶颈，打开新一轮成长期

公司业务拓展受限于产能高度饱和，IPO 拟募资3.50 亿元用于精密金属结构件扩建及研发中心建设，其中产能扩建项目公司预计建设期2 年、达产期5 年。根据公司招股书，公司预计全部达产后年均增加营业收入4.10 亿元，年均净利润0.75 亿元，有望迎来新一轮成长期。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为1.0/1.6/2.4 亿元，分别同比增长43.4%/59.1%/49.1%，当前市值对应PE 为62/39/26 倍。考虑到公司在半导体精密金属件领域发展前景广阔，首次覆盖予以“增持”评级。

风险提示：宏观经济波动风险；半导体行业波动风险；毛利率下降风险；市场竞争加剧的风险；客户产业转移风险。