事件

3 月5 日，李强总理在十四届全国人大二次会议上作《政府工作报告》1，我们梳理了能源电力相关要点。

评论

政策大方向符合我们预期，双碳目标与能源安全趋势不变。《报告》要求深入推进能源革命，控制化石能源消费，加快建设新型能源体系。新能源方面，强调大型风电光伏基地和外送通道建设，兼顾分布式能源开发利用、发展新型储能。同时，对能源安全保障不放松，要求发挥煤炭、煤电兜底作用，确保经济社会发展用能需求，政策口径符合我们预期。2023 年在能源安全与转型两个趋势下，火风光新增装机均超市场预期，我们预计2024年电源投资趋势延续。

注重绿色收益认可，碳排放与绿电国际互认超我们预期。具体举措包括：

提升碳排放统计核算核查能力，建立碳足迹管理体系，扩大全国碳市场行业覆盖范围，促进绿电使用和国际互认。我们认为，需求侧政策逐步加码有望提升绿电与CCER交易规模，引导单位能耗下降，敦促绿电的优先消纳和绿色收益产生，有助于增厚风光项目回报水平，同时匹配此前发改委对十四五前半程单位GDP能耗、碳排降幅低于预期的判断和优化方向2。

推动绿色低碳经济，产业转移、电能替代、新兴产业发展帮助拉升用电需求，我们预计电力消费弹性系数保持高位。《报告》要求提高区域协调发展水平，提升东北和中西部地区承接产业转移能力，有望打开三北省内电力需求空间，匹配当地高速增长的风光装机。同时，随着电能替代持续推进，数据中心、人工智能算力、新能源车等行业的发展，我们预计用电需求或将持续上行，电力消费弹性系数可能继续维持高位。

我们建议2024 年关注：1）电力运营：稳健可持续增长的核电，盈利估值戴维斯双击的火电，提前反映电价消纳担忧的新能源；2）风电：结构性建议关注海上风电和海外出口方向，看好海缆和海风塔筒管桩环节；3）光伏：我们认为2024 年全球光伏需求仍有20-30%增速，同时供给端落后P型产能逐步退出，产业链价格目前企稳反弹，主产盈利底部或在1Q-2Q。

看好格局相对更优的辅材环节：胶膜利润向好，玻璃24 年供给阶段性偏紧，看好逆变器环节；主产看好N型电池组件环节。

风险

政策落地不及预期，用电需求大幅不及预期。