工业金属及材料：铜矿生产端扰动，现货TC跌至20美元/吨附近巴拿马铜矿停产后续影响持续，铜矿供应出现短缺，截至2月初，上海有色网报的铜精矿现货TC指数已经跌至22美元/吨。自去年10月份现货TC从90美元/吨跌至目前22美元/吨，是近年来罕见的大跌，反映出产业链较大的供需矛盾，是非常明确的铜精矿短缺信号。
在当前加工费水平下，我们简单换算人民币加工费收入，22美元×（1/25%+0.1*22.04）×汇率=980元/吨铜。冶炼厂普遍的冶炼成本在1500-2500元/吨。现在硫酸价格低迷，副产品收益不好，按照现货加工费估算，冶炼厂处于普遍亏损状态。
由于铜精矿供应紧张，数家冶炼厂计划提前检修，据上海钢联统计，二季度已有15家炼厂计划检修，涉及粗炼产能386万吨，占全国总粗炼产能37.3%，另有近10家检修时间悬而未决，涉及粗炼产能139万吨，占全国总粗炼产能13.4%。若现货TC持续低位，将有更多的炼厂降负荷或提前检修。
新能源金属：短期内需求难有提振，价格底部窄幅震荡1月锂价底部横盘：1月末国产电池级碳酸锂报价9.55万元/吨，相较上月末下滑1%；国产电池级氢氧化锂报价8.65万元/吨，相较上月末持平；此前需求疲软是导致锂价加速下滑的主要因素，锂价在2023年四季度快速探底后企稳。目前在供给端，国内青海地区盐湖提锂产量受季节性因素影响有所下滑，且1月中旬前后锂盐厂陆续进入停产检修状态，大厂在今年春节也有停产检修的规划，预计供给量会有所收缩，锂盐厂有挺价情绪；在需求端，2月订单前置导致1月补库迹象较为明显，1月需求相对平稳弱势运行，但仍未见大量补库的情况。
1月钴价底部横盘：1月末MB标准级钴报价16.25美元/磅，相比月初上涨约2%；国产电钴报价20.45万元/吨，相比月初下降约1%；原料主流供应商计价系数上调至55%-57%左右。1月国内钴原料到港量持续且社会库存相对较多，供应充足但市场上流通货源较为集中，低价货源难寻，另外钴价影响因素主要在于需求端，1月电钴下游有节前备货的需求，但钴盐下游需求相对平淡，消费电子领域需求好于动力电池领域需求。市场对钴远期供需格局信心不足，预计钴价后市或仍偏弱运行，总体仍在磨底的阶段。
1月镍价窄幅震荡：1月末LME镍报价1.62万美金/吨，较月初下跌2.38%；沪镍报价12.70万元/吨，较月初下跌1.42%。1月宏观面市场逐步降低对美联储3月降息的预期，叠加供需基本面疲软，镍价继续承压。基本面方面：供给端，国内电镍产量维持高位，海外纯镍项目与中间品项目逐步放量，进口资源量增加，国内电镍持续累库，市场供应仍呈现偏松格局；需求端，不锈钢市场进入传统消费淡季，而新能源车三元前驱体材料企业2月订单前置导致1月存在零星补库，但整体仍以去库存为主，供大于求格局下需求不及市场预期，总体市况仍表现平平。
黄金：美国经济韧性较强，金价震荡运行
美国经济韧性较强，市场预期降息节奏延后。美国四季度实际GDP年化季环比初值3.3%，预期2.0%，前值4.9%。虽然增速边际放缓，但仍较为健康。劳动力市场景气超预期。美国1月失业率低于预期，保持3.7%，预期3.8%，前值3.7%；非农就业人口增加为35.3万人，预期18.5万人，前值21.6万人（修正33.3万人），就业人数新增出现上修。1月联邦基金目标利率保持5.25-5.5%，符合市场预期。委员会判断，实现就业和通胀目标的风险正在趋向更好的平衡。经济前景不明朗，委员会仍高度关注通胀风险。美联储利率决策由数据驱动，也就决定了降息节奏受就业及通胀数据影响。紧货币+宽信用组合下，利率传导钝化，近期美国劳动市场数据、GDP数据、零售数据均超预期，表现出较强的经济韧性，市场对于降息的预期延后。目前CME预测显示，3月降息概率为38%，不变概率为62%。
稀土：稀土价格偏弱震荡
进口矿全年增量较大，稀土价格震荡磨底。稀土海外供应来源主要包括美国的Mountain Pass，澳大利亚的Mount Weld，缅甸矿，此外老挝矿量正在不断提升。
2023年缅甸矿进口恢复，除阶段性受缅甸局势影响外，进口量大幅增加；美国矿方面，MP Materials公司三季度已实现镨钕氧化物的生产，进口量有所下降。
全年缅甸及美国稀土矿进口量折百REO为8.2万吨，同比增长47.4%。第三批指标公布后，镨钕价格再度承压下挫，随着缅甸矿进口量回升，镝铽价格也明显回落。截至1月31日，氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为40万元/吨，192万元/吨、560万元/吨，较12月末分别下跌4.3万元/吨、84万元/吨、270万元/吨。2月，北方稀土集团产品挂牌价格再度下调，氧化镨钕挂牌价为40.49万元/吨，金属镨钕价格为50.2万元/吨，较1月分别下降4.84万元/吨、5.8万元/吨。 2023年，我国钕铁硼毛坯产量25.0万吨，同比增长10.0%，增速较快，但不及供给增速。目前稀土需求表现仍相对一般，有待观望新年指标情况。
钢铁：库存压力较小，节后存博弈机会
钢价回落，库存压力较小，节后存博弈机会。随着春节临近，需求减弱，钢价回落，但在原料价格支撑下，钢价降幅有限。截至2月1日，上海地区螺纹钢、热轧板卷、冷轧、中板价格分别为3940元/吨、4010元/吨、4800元/吨、4040元/吨，较1月初分别下降60、80、50、20元/吨。随着春节临近，市场真实消费需求回落，冬储行为接棒。但因钢材价格较高，且市场对节后需求预期较为中性，冬储意愿偏弱。同时目前钢厂难有盈利，生产强度中性，自储意愿较低。则春节期间库存累积幅度或有限。Mysteel调研显示春节后施工企业复产时间较去年大体一致。若节后库存下降较快，钢价存在博弈机会。
推荐组合：紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、铜陵有色、中国铝业、中国宏桥、中孚实业、亚太科技、中金岭南、铂科新材、银泰黄金、华菱钢铁、宝钢股份、驰宏锌锗。
风险提示：国内经济复苏不及预期；国外货币政策边际放缓幅度不及预期；全球资源端供给增加超预期。
