行业近况

本月推荐组合：阿特斯、晶科能源、阳光电源、帝科股份、东方电缆、泰胜风能、华能国际A/H、中国电力、中国广核、中国核电。

评论

光伏：2024 年初以来逆变器辅材领涨板块，基本面拐点渐行渐近。12 月中下旬美联储暂停加息、逆变器出口超预期等催化行情，近期市场预期欧洲去库加速及基本面改善，逆变器、胶膜等辅材领涨板块。主产方面，在P型持续减产下，P型182 硅片电池出现阶段性涨价。2024 年1-2 月，行业需求处于季节性偏弱时期，月度排产环比下降，我们认为随着春节后海外及国内需求月度边际改善，P型产能持续退出，供需及基本面拐点或渐行渐近。看好逆变器阳光电源，辅材帝科股份等，建议关注福莱特（未覆盖）；组件看好阿特斯、晶科能源等；TOPCon建议关注钧达股份（未覆盖）。

风电：2023 年大部分时间行业受包括江苏和广东阳江的海上风电关键项目进展不顺利影响了市场信心，但我们认为行业后续逐步有望看到这些关键项目和更多其他区域项目推进的积极催化。建议关注：1）景气度有望加速向上的海风产业链：包括长期成长性好、盈利能力和格局稳定的海缆环节的东方电缆；有望迎来出货量实现较快增长的塔筒和海风风机基础环节的泰胜风能、天顺风能、海力风电、天能重工（未覆盖）；2）成本端有望在2024 年改善，同时受益于海风起量的整机环节：运达股份、金风科技、三一重能（未覆盖）；3）受益于原材料成本改善和海外市场长期空间的头部风机零部件公司：金雷股份、日月股份。

电力运营：公用事业盈利模式稳、现金流强，分红可持续，匹配市场波动下的高分红投资偏好。香港公用事业股息率（2023E，下同）6%~10%，政策指引下回报稳定；火电A/H股息率4%~7%/5%~8%，盈利反转下分红预期渐起；水电股息率2%~5%，现金充沛，分红确定性强；核电A/H股息率约3%/6%，综合考虑盈利增速与股息确定性配置价值凸显。进入业绩预告期，业绩反转赛道迎来关注。我们看好火电业绩反转，核电与新能源稳健增长。

看好低风险偏好与美债利率拐点下稳健股的配置价值，推荐核电龙头中国核电、中国广核A/H，建议关注国投电力（未覆盖），24 年火电或迎戴维斯双击，推荐华能国际、国电电力，推荐低估值新能源龙头龙源电力、中国电力。

估值与建议

维持相关公司盈利预测、评级与目标价不变。

风险

宏观经济下行，原材料价格波动，政策落地不及预期，下游需求不及预期。