本报告导读：

公司持续进行产能扩张，积极开拓汽车轻量化领域。受益于再生铝降本、东南亚扩产、新能源汽车业务增长，公司迎来高速增长期。

投资要点：

首次覆盖，给 予公司“增持”评级。公司受益于光伏、汽车轻量化需求双增，我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为2.20、3.86、7.54 元。

参考2024 年行业平均估值，给予目标价46.48 元，给予“增持”评级。

通过再生铝降本、东南亚扩产，公司有望提升市场份额及单吨盈利。

公司主营业务包括工业铝部件、工业铝型材、建筑铝型材三大板块。

上市后随着两次光伏用铝部件的投产，2023 年H1 工业铝部件收入占总营收的59.21%，在毛利中的占比达到60.39%，已成为公司最重要的业务。未来铝边框业绩增长逻辑：1）作为铝边框行业唯一的上市公司，产能扩张加速，未来有望提升市占率。2）积极布局再生铝，通过一体化持续降本增厚利润。3）跟随组件厂商出海，布局高盈利的东南亚市场。

汽车轻量化有望成为公司第二成长曲线。双碳政策下，我国新能源汽车市场高速发展，汽车轻量化带动轻量化铝部件需求增长。公司2022年5 月发布公告投资建设年产10 万吨新能源汽车铝部件项目，一期5 万吨产能预计于2023 年下半年量产，目前汽车轻量化铝部件方面处于蓝海，公司有望通过原有技术储备抢占市场。

催化剂：汽车客户订单超预期；再生铝业务降本增效。

风险提示：需求不及预期；扩产不及预期；原材料价格上涨。