市场回顾：3 月至今沪深300 指数上涨1.47%，公用事业指数上涨3.88%，环保指数上涨8.15%，周相对收益率分别为2.41%和6.68%。申万31 个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第12 和第3 名。分板块看，环保板块上涨8.15%；电力板块中，火电上涨11.99%；水电下跌0.34%，新能源发电上涨1.39%；水务板块上涨6.98%；燃气上涨4.58%；检测服务上涨1.16%。

重要事件：4 月1 日，国家发改委、能源局、农业农村部联合印发《关于组织开展“千乡万村驭风行动”的通知》，《通知》要求“十四五”期间在具备条件的县（市、区、旗）域农村地区建成一批风电项目，以村为单位，每个行政村不超过20 兆瓦，探索形成“村企合作”的风电投资建设新模式和“共建共享”的收益分配新机制。

专题研究：目前公用环保行业已披露2023 年年报的公司中，多数公用事业公司2023 年业绩保持增长，而环保公司2023 年业绩则过半数下降。截至2024 年4 月7 日，A 股和港股申万公用事业和环保行业共有101 家公司发布2023 年年报。其中65 家公司归母净利润保持正增长，36 家公司归母净利润同比下降。分板块看，电力板块46 家公司中32 家公司归母净利润保持正增长；燃气板块15 家公司中14 家归母净利润保持正增长；环保板块40 家公司中19 家公司归母净利润保持正增长。此外，A 股电力/燃气/环保板块的24/6/25 家公司中分别有3/2/9 家公司现金分红率超过50%。

投资策略：公用事业：推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电和全国核电龙头中国广核；推荐稳定性和成长性兼具的水电龙头长江电力；推荐天然气高股息标的新奥股份和天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源；能源问题凸显，推荐工商业能源服务商龙头南网能源；推荐存量风光资产优质且未来成长路径清晰的绿电弹性标的金开新能；电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能；推荐业绩及现金流趋于稳定的火电标的华电国际、浙能电力；推荐有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力。环保：1、业绩改善，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好；3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。

推荐草原生态修复、草种和牧草共同发展的蒙草生态。

风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。