行业近况

本月推荐组合：晶科能源、阳光电源、聚和材料、东方电缆、天顺风能、华能国际A/H、中国电力、中国广核、中国核电。

评论

光伏：供给出清节奏或存提前预期，关注中美关系变化对光伏产业链影响。11 月份以来，沪深交易所发布优化再融资具体措施，我们认为在政策干预下产能出清节奏或有提前预期，中美气候变化会谈在11 月初举行，中美贸易关系及气候政策变化对中国光伏产业链或将有较大影响。我们认为产能出清和基本面拐点渐行渐近，继续看好逆变器阳光电源，电池组件辅材聚和材料等，建议关注信义光能、福莱特（未覆盖）；电池新技术看好爱旭股份、建议关注钧达股份（未覆盖）等；一体化组件看好TOPCon龙头及销售结构优异的晶科能源、阿特斯、晶澳科技、天合光能等。

风电：截至9 月末风电设备板块机构持仓已经回落至低位，近期伴随一些海风项目的进展市场信心有所恢复，但我们认为行业后续仍有望看到更多项目推进的积极催化。建议关注：1）景气度有望加速向上的海风产业链：包括长期成长性好、盈利能力和格局稳定的海缆环节的东方电缆；有望迎来出货量实现较快增长的塔筒和海风风机基础环节的天顺风能、海力风电、泰胜风能（未覆盖）、天能重工（未覆盖）；2）交付价格基本见底，成本端有望在2024 年改善，同时受益于海风起量的整机环节：明阳智能、运达股份、金风科技、三一重能（未覆盖）；3）生产交付节奏饱满，同时受益于原材料成本改善的风机零部件环节：金雷股份、日月股份。

电力运营：容量电价终落地，助力火电获得合理回报。容量电价政策于11 月10 日出台，我们认为短期仍须关注电量电价表现，火电承压省份获益更多。

而长期看容量电价占比向上，对机组健康运行提出高要求。我们看好2024年综合电价水平保持稳健，提振火电业绩、估值表现。火水电量10 月分别同比+3%/+57%，水电因外送增加电价可能同环比上涨。根据旬度数据，10月火电/水电发电增速在去年低基数下均同比修复。部分水电企业为完成外送电量要求，可能导致外送高电价占比增加，综合电价上涨。10 月动力煤价震荡至超千元/吨，11 月小幅下行。10 月动力煤价同比-36%，日耗同比-7%。

但趋势上10 月煤价受到供给侧受限影响环比+8.6%至1,011 元/吨，进入11月后降至千元/吨以下。我们长期看好能源安全下基荷电源配置性价比，建议优选华能国际和中国电力，推荐中广核电力和中国核电；看好绿电作为新型电力系统核心，推荐龙头龙源电力。

估值与建议

维持相关公司盈利预测、估值、投资评级不变。

风险

宏观经济下行、下游需求不及预期、政策落地不及预期、技术路线变动。