教育板块业绩与估值双重修复趋势可延续。过去三年招生与业务开展受外部环境限制，板块业绩受损，同时2021 年“双减”政策形成进一步情绪压制。年初至今，教育行业刚需属性凸显，外部影响因素解除后业务开展快速恢复，同时政策情绪稳步改善支撑估值向合理中枢修复。

K12 课外培训：规范化发展或推动行业格局重塑，龙头充分受益：根据教育部2023 年8 月数据，“双减”后义务教育阶段学科类培训机构机构线上、线下压减率分别达100%、95.39%，非学科类课外培训规范化发展积极推进，非学科办学许可证有序发放。行业龙头自2022 年起普遍向素养课程快速转型，叠加外部环境影响消除，2023 年普遍进入转型后健康增长趋势。2023 年10 月15 日《校外培训行政处罚暂行办法》开始执行，通过法治方式治理违法违规课外培训，意在保护合规机构，打击监管成本和风险较高的“小黑班”，资金与证照等监管加严亦提高行业进入壁垒，竞争格局显著优化，现存龙头有望凭借转型业务呈现稳步恢复式发展，中长期市占率有望超越“双减”前，重点推荐学大教育，关注新东方、好未来、思考乐教育、卓越教育、盛通股份等。

招录考试培训：就业压力支撑招录考培旺盛需求，行业强β板块性机会。就业压力大环境下招录考培行业高景气可维持，根据国务院及央广网，2024 年国考过审人数超303 万人，参考率86.2%，创历史新高，报录比进一步提升至77:1，人数增加+竞争加剧有望推升考培需求增长，龙头有望率先抢夺增量市场。关注粉笔、中公教育、华图山鼎。

职业技能培训：招生稳步恢复，业绩释放可期。过去三年招生与消课主要受外部环境影响，年初至今已逐步恢复，受成本费用相对刚性影响，盈利水平仍未回升至稳态水平，经营杠杆因素叠加就业环境改善，中长期业绩释放空间可观。重点推荐中国东方教育、传智教育。

企业管理培训：行业需求韧性较强，龙头差异化优势支撑亮眼表现。

宏观经济稳增长背景下，实效导向企业管理培训课程需求仍具有较强韧性，行业龙头可通过差异化竞争的优质教研+师资体系，以及提升客户定位等战略升级实现亮眼增长。重点推荐行动教育。

民办学校：高教业绩稳增长估值有望修复，义务教育学校探索成长新路径。高教板块业绩延续稳增长趋势，龙头保持较高分红比例，估值则处于历史低位，政策情绪担忧随转设和分类登记工作推进逐步解除，估值修复空间弹性大；民办义务教育学校板块公司剔除K9 阶段资产后谋求多元化业务布局实现困境改善。重点推荐：中教控股，关注希望教育、新高教集团、天立国际控股等。

风险提示。行业政策波动；需求或受人口问题影响；行业竞争加剧。