2023年8-9月传媒（中信）指数下跌8.0%，跑赢深证成指，跑输上证指数，涨跌幅位列全行业第18，板块涨幅前五的公司为人民网、*ST美盛、贵广网络、中国科传、新华网，主要集中在数据要素、出版等领域。9月由于供给空窗期导致票房表现不佳、中报预期落地等原因，出现暂时性调整；经济复苏叠加观影情绪复苏，看好影视板块业绩弹性；游戏板块板块常态化发放、新产品周期有望释放利润；近期ChatGPT多模态重磅升级，当前阶段，我们仍对AIGC在传媒行业的应用仍保持乐观，传媒公司具备用户、场景、数据优势，未来与大模型厂商合作有望提升内容生产效率、提升体验、加速行业创新，持续关注游戏、IP、营销、电商、教育、影视等领域应用发展。当前我们坚持AIGC主线+影视院线+低估值龙头选股策略。我们认为AIGC有望带来新一轮内容生产力革命，维持行业“推荐”评级。

2023年重点关注以下机会：

（1）内容：1）游戏：版号常态化发放，首届网络出版论坛与会领导给予行业较为正面的评价。供给持续改善，爆款频出，暑期档产品供给丰富，7月开始在此前低基数下行业或迎阶段性高增长。AIGC应用落地领先，原生玩法探索不断，在AI+UGC、休闲游戏、角色抽取养成类游戏中预计将有较好的应用。重点推荐三七互娱、神州泰岳、吉比特、完美世界、心动公司等，关注浙数文化、巨人网络、盛天网络、游族网络、姚记科技、恺英网络、名臣健康等。2）电影：2023年暑期档票房/人次均创历史新高，有望持续带动观影习惯恢复，全年票房有望冲击600亿。建议优先关注受益于大盘复苏的院线板块，而后关注内容储备强劲的制作方，重点推荐光线传媒、横店影视，重点关注猫眼娱乐、万达电影、博纳影业、上海电影、中国电影、百纳千成、阿里影业、幸福蓝海、金逸影视等。3）视频：降本增效、聚焦头部策略成果显著，利好资金储备充沛的头部制作方，平台受益于广告行业复苏。

重点推荐芒果超媒，关注捷成股份、欢瑞世纪、华策影视等。

（2）消费：1）潮玩：泛娱乐增速最高的板块之一，海外孩之宝、万代等公司成功从玩具发展出IP运营业务。国内随着监管落地，行业向规范化发展。

重点推荐泡泡玛特，2023年持续验证从玩具到IP运营逻辑，全球化发展顺利，9月乐园开业引发关注。关注Q4《梦想家园》游戏首测。2）直播新零售：东方甄选有望创造直播新零售模式。7月5日东方甄选APP2.0版本上线，体验大幅提升，并开启自有APP直播。重点推荐东方甄选，关注遥望科技、交个朋友控股。

（3）营销：根据CTR，1-8月广告大盘刊例花费YOY+5.3%，3月同比增速转正后，4、5月持续提升；且电梯LCD、电梯海报、影院视频等刊例花费恢复优于大盘。重点推荐分众传媒、兆讯传媒，关注易点天下、蓝色光标、利欧股份、浙文互联等。

（4）数据：年初以来数据要素市场建设加速进行：3月国家数据局正式获批成立，7月底国家数据局首位局长确认，高层人事基本到位；8月财政部发布了《企业数据资源相关会计处理暂行规定》（自2024年1月1日起施行），明确规定数据资源入表，利好数据资产交易定价，推动数据要素市场发展。

重点推荐浙数文化，关注人民网等。

风险提示：政策及监管环境趋严的风险、新游上线进度及表现不及预期、买量成本上升风险、影视作品销售市场的不确定性风险、影视剧项目的季节性风险、市场竞争加剧风险、税收优惠减少的风险、资产减值风险、重点关注公司业绩不达预期风险等风险