教育板块近期涨幅较大，我们认为背后一方面是因为板块本身估值长期处于低位，投资性价比高，另一方面部分细分板块（如教培）基本面也确实在积极改善。展望未来，建议把握教育行业三大投资主线：1）低估值、高股息的高教板块，重点推荐中教控股、东软教育、希望教育，建议关注新高教集团；2）转型效果显著，逐步进入成长周期的教培公司，重点推荐有道，建议关注新东方、好未来、高途；3）职业培训板块，短期关注需求端相对较强的培训公司，重点推荐中国东方教育，建议关注粉笔、行动教育，长期建议在周期低点布局产品&团队优秀的公司，重点推荐传智教育。

港股高教：高性价比，估值修复空间巨大。港股高教公司基本面长期稳定，抗周期性强，新学年学额增长有望持续为相关公司未来贡献业绩增量（头部公司中教控股新学年学额增长16%+），长期来看职业教育是国家鼓励的大方向，优质的职业教育是推动国家产业升级的重要一环。我们认为，伴随着民办学校营利性转设的逐步推进以及职业教育领域鼓励政策的逐步出台，市场对板块的投资信心有望修复，驱动估值上行。目前高教板块估值均处于历史低位，中教控股/希望教育/新高教集团/中国科培等公司现价对应2023 财年PE 仅8/6/5/5 倍（基于wind 一致预期），且部分公司保持稳定的高分红政策，当下配置性价比较高。

教培：转型效果显著，逐步恢复成长。以新东方为首的头部教培公司在经历了2年的双减转型期，目前转型效果已逐步显现。其中，新东方向素质教育和电商两大方向的转型成长迅速，公司FY4Q23 整体收入同比+64%，FY2023 实现non-GAAP 归母净利润2.6 亿美元。好未来也在素质教育、智能硬件、AI 技术等领域积极拓展，FY1Q24 收入同比+23%。高途、有道等在线教育机构也纷纷开拓新的领域，高途在线上和线下素质教育领域进一步探索，有道在教育硬件、AI 学习等领域持续创新。头部教培公司已逐步从阵痛调整期向新的成长期前进，考虑到多数公司目前账面现金充裕（新东方/好未来/高途截至最新财季净现金为46/34/5 亿美元）以及基本面的积极变化，建议积极关注教培公司投资机会。

职业培训：细分赛道受经济波动影响不一，关注产品&团队优秀的公司。职业培训细分赛道众多，短期看，部分赛道受经济波动导致的就业压力影响，学生培训需求有所波动，但同时部分就业确定性较强的培训赛道也体现出强抗周期性（如公考），长期看，具备优秀团队和靠优质产品持续驱动成长的公司是职业培训赛道的常青树。短期建议关注需求端相对强的职业培训公司，长期建议在周期低点布局产品&团队优秀的公司。

风险因素：教育行业政策超预期变化；行业竞争日益加剧；部分公司新业务拓展不及预期等。

投资策略：建议把握教育行业三大投资主线：1）低估值、高股息的高教板块，重点推荐中教控股、东软教育、希望教育，建议关注新高教集团；2）转型效果显著，逐步进入成长周期的教培公司，重点推荐有道，建议关注新东方、好未来、高途；3）职业培训板块，短期关注需求端相对较强的培训公司，重点推荐中国东方教育，建议关注粉笔、行动教育，长期建议在周期低点布局产品&团队优秀的公司，重点推荐传智教育。