投资要点

2023年5-6月传媒（中信）指数下跌6.0%，跑输上证指数、深证成指，涨跌幅位列全行业第21，板块涨幅前五的公司为天地在线、紫天科技、*ST明诚、人民网、北京文化，主要集中在广告营销、游戏、影视等领域。5月中上旬板块出现阶段性回调，脱口秀事件引发对监管加强的担忧，在5月底游戏版号正常发放后，板块快速反弹。6月下旬，由于对减持、对后续应用的不确定、中报、监管等的担忧，出现明显调整。当前阶段，我们仍对AIGC在传媒行业的应用仍保持乐观，传媒公司具备用户、场景、数据优势，未来与大模型厂商合作将提升内容生产效率、提升体验、加速行业创新，持续关注游戏、IP、营销、电商、教育、影视等领域应用发展。当前我们坚持AIGC主线+影视院线+低估值龙头选股策略。我们认为AIGC有望带来新一轮内容生产力革命，维持行业“推荐”评级。

2023年重点关注以下机会：

（1）内容：1）游戏：版号常态化发放，首届网络出版论坛与会领导给予行业较为正面的评价。供给持续改善，爆款频出，暑期档产品供给丰富，7月开始在此前低基数下行业或迎阶段性高增长，预计移动游戏单月增速将达20-30%。AIGC应用落地领先，原生玩法探索不断，在AI+UGC、休闲游戏、角色抽取养成类游戏中预计将有较好的应用。重点推荐三七互娱、神州泰岳、吉比特、完美世界、心动公司等，关注浙数文化、巨人网络、盛天网络、游族网络、姚记科技、恺英网络、名臣健康等。2）电影：2023H1票房263亿恢复至2019年同期84%，6月票房持平2019年同期，7月延续暑期档热度，爆款频出，重磅影片持续接力，带动观影习惯恢复。建议优先关注受益于大盘复苏的院线板块，而后关注内容储备强劲的制作方，重点关注万达电影、横店影视、博纳影业、光线传媒、上海电影、中国电影、百纳千成、猫眼娱乐、阿里影业等。3）视频：降本增效、聚焦头部策略成果显著，利好资金储备充沛的头部制作方。平台受益于广告行业复苏。重点推荐芒果超媒，关注捷成股份、欢瑞世纪、华策影视等。

（2）消费：1）潮玩：泛娱乐增速最高的板块之一，海外孩之宝、万代等公司成功从玩具发展出IP运营业务。国内随着监管落地，行业向规范化发展。重点推荐泡泡玛特，2023年持续验证从玩具到IP运营逻辑，全球化发展顺利。关注q3乐园开业及q4《梦想家园》游戏首测。2）直播新零售：重点推荐东方甄选，关注遥望科技、交个朋友控股。东方甄选有望创造直播新零售模式。7月5日东方甄选app 2.0版本上线，体验大幅提升，并开启自有app直播。

（3）营销：根据CTR，1-5月广告大盘刊例花费YOY+3.9%，3月转正后，4-5月增速持续提升。电梯LCD、电梯海报、影院视频刊例花费恢复优于大盘。重点推荐分众传媒、兆讯传媒，关注易点天下、蓝色光标、利欧股份、浙文互联等。

风险提示：政策监管趋严、重点产品上线进度及市场表现不及预期、重点关注公司业绩不达预期、市场竞争加剧、解禁减持风险、公司治理风险、市场风格切换、相关数据仅供参考等。