教育板块市场情绪仍处于逐步回暖阶段，各版块基本面向好趋势已现。教育板块经历2021 年“双减”政策情绪打压叠加过去三年大环境影响，2021~2022 年普遍处于业绩触底+业务转型的关键时期，2023 年初至今，大环境影响解除叠加政策受限细分板块转型方向已确定，行业呈现业绩与估值双重修复趋势，分板块看：

学科类K12 课外培训：原学科类业绩回暖叠加转型业务稳增长，重视预期差。

2021 年7 月双减政策落地以来，学科培训政策情绪压制延续至今，从实际影响角度看，龙头企业普遍剥离或停止K9（义务教育）阶段学科培训，学大（A 股）、新东方（美股/港股）、好未来（美股）、高途集团（美股）均保留高中阶段学科培训。从政策执行角度，K9 政策条款未曾松动，而高中阶段相对缓和，受益于疫后需求显著恢复，看好各大龙头2023-2024 高中业务需求恢复期业绩表现，同时各公司转型方向在2022 年已确定，目前已进入成长性与盈利能力爬坡的验证阶段，仍存在较大的市场预期差，建议密切跟踪择机布局。重点关注：学大教育、新东方、好未来、高途。

非学科类K12 课外培训：科学教育充分受益于政策导向，中长期成长性可期。5月29 日教育部等十八部门发布《关于加强新时代中小学科学教育工作的意见》，科学教育重视程度显著提升，其中提及中小学重点学科领域包括物理、化学、生物、地理、信息科技/信息技术、通用技术等，我们认为科学教育政策导向以及AI人工智能技术快速发展均有望推升少儿编程等素质素养课程培训需求，同时明确提出“健全第三方机构进校园机制”有望打开教培公司2B2G 成长空间。此外从行业规范化管理角度，2022 年12 月教育部等十三部门《关于规范面向中小学生的非学科类校外培训的意见》，对收费周期、资金监管等提出明确要求，利好行业龙头进一步抢占市场份额。重点关注：盛通股份、新东方、好未来、高途。

职业技能培训：招生逐步恢复，静待业绩拐点。职业技能培训是解决人才结构与产业结构不对称问题的重要路径之一，而过去三年受制于大环境以及就业形势变化招生受限明显，随宏观经济形势稳步向好，目前行业龙头已进入招生逐步恢复、业绩拐点将至阶段。重点推荐：传智教育、中国东方教育。

职业考试培训：行业需求依旧旺盛，龙头仍存整合空间。就业环境承压背景下，招录类考试报名人数屡创新高，行业龙头在过去三年经历大环境影响及自身经营策略调整，目前运营管理与业绩表现已呈现快速改善，龙头市占率提升趋势有望重现，重点关注：粉笔、中公教育。

企业管理培训：龙头业绩快速恢复，高成长可持续。疫后需求快速修复，差异化竞争优势显著的头部企业充分受益，2023Q1 至今业绩表现持续亮眼，同时民营经济鼓励政策频出有望提振民企信心从而进一步推动企业管理培训行业需求，高成长有望持续。重点推荐：行动教育。

民办高教：稳增长趋势不改，估值修复可期。预计各公司旗下院校新学年招生学额延续可观增长，业绩成长确定性与稳健性特征持续凸显，内涵发展主旋律下，估值有望逐步回归正常区间。重点关注：中教控股、希望教育、新高教集团，东软教育。

风险提示：行业政策波动风险；新生人口继续下滑或对行业需求总量产生影响。