2023 年10 月19 日，祖名股份发布2023 年前三季度报告。

投资要点

收入短期承压，毛利净利逐步改善

2023Q1-Q3 总营收10.62 亿元（同减5%），归母净利润0.33亿元（同减11%）；其中2023Q3 营收3.85 亿元（同减0.3%），归母净利润0.16 亿元（同增10%），收入短期承压。2023Q1-Q3 毛利率26.47%（+2pct），净利率3.12%（-0.2pct），销售费用率为15.04%（+0.5pct），管理费用率为4.84% （ +0.3pct ） ， 营业税金及附加占比为0.59%（+0.1pct）。2023Q3 毛利率28.30%（+4pct），净利率4.49%（+1pct），销售费用率为15.18%（+1pct），管理费用率为4.84%（+0.4pct），营业税金及附加占比为0.64%（+0.1pct）。2023Q1-Q3 经营活动现金流净额为1.58 亿元（同增54%），2023Q3 经营活动现金流净额为0.9 亿元（同增16%）。截至2023Q3 末，合同负债0.05 亿元（环比+25%。。

产品矩阵持续丰富，全国化扩张进行时

公司拥有“生鲜+饮品+休闲”三大系列豆制品的产品格局，品类涵盖生鲜豆制品、植物蛋白饮品、休闲豆制品、其他类产品等 400 余种产品，产品矩阵持续丰富完善。公司在新媒体等渠道加大品牌宣传力度、增加消费者互动，未来将积极拥抱新渠道，直播、短视频、私域团购等领域重点发力。公司持续深耕江浙沪地区，同时设立北京祖名、山西祖名、贵州祖名，立足当地开拓市场，全国化扩张加速进行中。

盈利预测

我们看好公司形成以生鲜豆制品为基础、植物蛋白饮品和休闲豆制品为发展重点、其他类产品为补充的产线格局，打造新增长曲线。根据三季报，我们调整2023-2025 年EPS为0.55/0.80/1.09 元（前值分别为0.57/0.85/1.16 元），当前股价对应PE 分别为37/25/19 倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、并购不及预期、原材料上涨风险、新品推广不及预期等。