巩固生鲜领域基本盘，发力饮品及休闲板块

当前公司已形成以生鲜豆制品为基础、植物蛋白饮品和休闲豆制品为发展重点、其他类产品为补充的产线格局，产品品类超400 个。1）生鲜豆制品：占比约60%，2022 年推出“菜大妈”系列作为战略型产品，铺设生鲜餐饮渠道，满足大众化需求；2）植物蛋白饮品：团队搭建已完成，2023 年将重点发力，有望借助生鲜超市、农贸市场等优势渠道实现快速放量，同时开拓线上电商渠道。产品方面计划重点推广“养自己”全豆豆乳系列和玉米汁，以顺应低糖低脂、健康养生的饮品消费趋势。3）休闲豆制品：包括休闲豆干、休闲豆卷、休闲素肉等品类，以品牌宣传为先导，加强商超和经销商渠道建设，扩大产品覆盖区域。

内生外延并举，盈利能力有望修复

当前公司主要采取自建、收购或共同合作的方式开拓市场，布局以京津冀、长三角、珠三角等省会城市为主，预计2023年将重点深耕安徽、上海市场。外延：当前已与北京香香合资设立公司，与贵州龙缘盛和太原金大豆的合资项目有望在尽快落地，与南京果果项目预计明年落地。通过外延收购，公司一方面能挖掘区域强势品牌，把握当地资源和特色；另一方面有利于在采购、生产、渠道、管理等方面形成协同效应。内生：公司已布局杭州、安吉、扬州三大生产基地，预计扬州工厂今年年底投产。我们预计2022 年公司营收保持两位数增长，2023 年利润有望得到修复。

盈利预测

预计2022-2024 年EPS 为0.39/0.64/0.87 元，当前股价对应PE 分别为66/40/29 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、并购不及预期、原材料上涨风险、新品推广不及预期等。