事件：8 月10 日，公司发布2024 年半年报，2024 年上半年实现营收2.17 亿元，同比减少17.20%；归母净利润-0.31 亿元，亏损幅度略有收窄，同比减亏2.99%。

安全生态业务增长稳定，降本增效优化成本结构。按业务构成看：2024 年H1，1）网络安全产品营收1.13 亿元，同比下降29.94%；公司紧密围绕核心战略，研发了基于国产芯片的密码模块产品，加速推进国产密码技术在信创领域的落地；积极探索“密码+AI”的融合创新，在建设AI 赋能密码监管领域的“智能密评分析”能力、AI 赋能零信任领域的“动态AI 大脑”能力上有了很大的提升。

2）网络安全服务营收0.63 亿元，同比下降12.99%；公司新推出密码资源池安全托管运营服务，面向政府、企事业单位和云租户，提供密码合规建设咨询、应用对接、安全运维服务，整体提升用户的密码应用综合能力。3）网络安全生态营收0.41 亿元，同比增长45%。2024 年H1 公司毛利率为56.91%，同比增加0.81 个百分点。2024 年H1，公司积极落实降本增效措施，优化成本结构。研发、管理、销售费用同比-14.96%、-30.40%、-8.46%。

网络安全市场规模持续扩大，公司乘行业发展浪潮迎新机遇。IDC 预测，中国网络安全市场规模将从2023 年的121.6 亿元人民币平稳增长至2028 年的202 亿元人民币，五年复合增长率为10.7%；网络安全软件和服务市场持续增长，五年复合增长率分别为12.8%和12.6%。公司以密码技术为核心，已经构建了一个以密码驱动的网络安全业务体系，网络安全市场规模的扩大为公司提供了多方面的发展机遇，有助于公司抓住行业发展浪潮，实现业务增长和技术创新。

“密码+AI+芯片”战略升级，拓宽市场布局。2024 年上半年，公司专注于将先进的密码技术与人工智能、安全芯片设计相融合，形成综合性解决方案。公司新增云上贵州、宁夏银川数盾云项目，并持续深化运营深圳智慧城市国资云、数字海南、宁夏政务云等多个安全运营项目。此外，公司依托大模型 AI 技术，创新开发了“技术服务机器人”，旨在用 AI Agent 的方式协助公司维保运维人员、技术售前提高工作质量和效率。目前，公司正在推进与国内存储领域头部厂商基于安全可信存储、 虚拟化等 ICT 基础设施产品及技术服务的业务合作。

盈利预测：考虑到公司部分业务递延影响，下调24-25 年归母净利润预测至0.57/1.45 亿元（调整幅度-79.79%/-62.14%），新增2026 年归母净利润预测值2.60 亿，2024-2026 年PE 为58x/23x/13x，公司密码技术与人工智能、安全芯片设计融合形成的解决方案有望快速实现商业化落地，为公司未来收入增长提供有力支撑，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧，网络安全产业发展不及预期。