投资建设和结论

投资建议：1）AI带来的光电板块需求预期上修和技术创新机会，推荐新易盛、天孚通信、光库科技、中兴通讯、光迅科技、仕佳光子等；2）卫星互联网、传输网升级、海洋通信、物联网等细分领域，推荐铖昌科技、中兴通讯、亨通光电、中关科技、长飞光纤、和而泰、拓邦股份、朗特智能、威胜信息、力合微等，受益标的为信科移动、上海瀚讯、烽火通信、英维克等；3）红利资产：推荐中国联通，受益标的为中国移动、中国电信。

算力新送代：需求供给仍好，技术演进布局卡位AI新的超速变革使得算力成为基石，互联互通是其中核心，经过两年AI基建和应用加速，新的模型、新的网络架构推动全球AI需求仍旧保持极为旺盛且呈现波浪式上行的状态，GPU芯片、服务器、交换机、光模块、液冷等算力基础设施仍是基建的重心。其中，降本、降功耗、增效一直是算力发展过程中不断追求的方向，光模块围绕此重点关注速率、封装方式、材料、网络技术的革新，积极关注硅光、CPO、OCS、OIO、相干等技术演进的机会。在AIDC的需求下，数据中心交换机的占比将遂渐走高超过非数据中心交换机，国内产业链所占价值量也随之提升。AI服务器机柜整体功耗已跨过风冷能力上限，液冷渗透率有望从2025年开始快速提升，国内液冷服务器市场有望在AI算力的旺盛需求催化下快速放量。连接大扩展：地面连接优化更送，走向空天地一体化天地一体化的大带宽通信网络是下一代通信发展的主要方向，是建设卫星互联网是发展6G通信的重要一环。中美提出了多项通信卫星星座发射计划，有望推动产业链快速发展，GW星座和G60星座协同打造产业链，全面覆盖国内和海外市场。传统航天体系不能完全满足低轨组网带来的旺盛需求，华为等通信设备厂有望接棒成为主要供应商，2025年卫星通信投资应关注深度参与产业进展的标的。运营商需要寻找方法以提升用户数据消耗量，开发带宽更高的5G-A是基础，同时5G-A实现了通信与感知技术的融合，对低空经济的监测环节至关重要，目前5G-A商业应用启动，运营商积极跟进。红利稳增长：优质资产属性突出，新业务转型价值重估以电信运营商为代表的通信国央企在未来几年仍具有很强的优质资产属性，盈利能力的稳健、分红率的上行、以及较强的定价能力，均具有相对凸出优势。同时，在云计算、数据要素、AI垂直行业等方面，运营商布局较多且有多种关然优势，有望随着业务结构转型进而实现价值重估。风险提示外部环境变化导致AI产业链安全风险；AI业务应用发展或不及预期。