核心观点

公司以技术创新为核心，为客户提供智能硬件、软件及系统控制整套解决方案，聚焦大客户战略，深挖现有大客户的市场需求，积极推广新产品，同时积极开拓新客户、拓展新市场，2023 年全年和2024 年一季度公司收入利润呈现较好增长。通过创新技术赋能以及开展各项增效降本等举措，毛利率较好提升。公司持续保持较大研发投入力度，随着新产品的放量以及规模化发展，公司市场份额有望进一步提升。

事件

公司发布2023 年年报和2024 年一季报，2023 年公司实现收入12.26 亿元，同比增长17.62%；实现归母净利润2.08 亿元，同比增长21.92%。2024 年一季度公司实现收入2.58 亿元，同比增长21.15%；实现归母净利润3974 万元，同比增长74.04%。

简评

1、积极拓展新产品、新市场，2023 年公司收入利润双增。

2023 年公司实现收入12.26 亿元，同比增长17.62%；实现归母净利润2.08 亿元，同比增长21.92%；实现扣非后归母净利润1.98亿元，同比增长27.61%。

细分产品来看，2023 年公司智能电器控制器收入6.41 亿元，同比增长38.75%；机器人及创新智能产品收入3.22 亿元，同比增长114.11%；电动工具收入1.41 亿元，同比下降38.97%；汽车电子控制器收入0.74 亿元，同比下降38.79%；新能源收入0.23亿元，同比增长116.87%；其他产品收入0.24 亿元，同比下降63.23%。公司聚焦大客户战略，深挖现有大客户的市场需求，积极推广新产品，同时积极开拓新客户、拓展新市场。2023 年公司高速吹风机、IOT 产品及扫地机器人等新产品快速增长，同时其他新拓展的多家客户也放量迅速。此外2023 年公司的储能项目实现成果转化，产业协同发展，逆变器项目实现关键技术突破。

细分区域来看，2023 年公司国内收入6.65 亿元，同比增长9.42%，国外收入 5.61 亿元，同比增长 29.10%。

2、2023 年毛利率同比提升1.84pct，盈利能力提升，经营效率改善。

2023 年公司综合毛利率28.09%，同比提升1.84pct，主要系公司通过技术、产品创新在多个细分市场领域中取得多项技术的突破并持续优化产品结构所带动。其中智能电器控制器毛利率27.47%，同比提升3.70pct；机器人及创新智能产品毛利率31.29%，同比提升2.31pct；新能源领域逆变器项目实现关键技术突破，毛利率为37.94%，同比提升14.05pct。

2023 年，公司三项期间费用（销售费用、研发费用、管理费用）合计1.28 亿元，同比增长14.88%。销售费用0.23 亿元，同比增长8.11%；管理费用0.26 亿元，同比下降11.63%；研发费用0.79 亿元，同比增长30.08%；公司持续加大研发投入的同时，降本增效也取得较好成果。

2023 年，公司库存水平大幅下降，存货周转率得到提升，经营效率改善明显。截至2023 年12 月末，公司存货1.77 亿元，达到了自2020 年以来的最低值。2023 年，公司实现经营活动的现金流量净额 3.55 亿元，同比下降8.19%，主要系公司增加原材料采购等所致。

3、2024 年一季度需求持续恢复，业绩持续较好增长态势。

2024 年一季度公司实现较好增长，2024 年一季度公司实现收入2.58 亿元，同比增长21.15%；实现归母净利润3974 万元，同比增长74.04%；实现扣非后归母净利润3544 万元，同比增长80.38%。2024 年一季度公司综合毛利率为26.99%，同比提升2.85pct。2024 年Q1 公司三项（销售、管理、研发）费用合计3214 万元，同比增长20.08%，增长主要来源于研发投入的加大。销售费用459 万元，同比下降3.78%；管理费用722 万元，同比增长11.72%；研发费用2033 万元，同比增长30.90%。

4、盈利预测与投资建议。

公司坚持以技术创新为核心，为客户提供智能硬件、软件及系统控制整套解决方案，主营业务主要涵盖智能控制和新能源两大领域。公司聚焦大客户战略，深挖现有大客户的市场需求，积极推广新产品，同时积极开拓新客户、拓展新市场，2023 年全年和2024 年一季度公司收入利润呈现较好增长。通过创新技术赋能以及开展各项增效降本等举措，毛利率较好提升。公司持续保持较大研发投入力度，随着新产品的放量以及规模化发展，公司市场份额有望进一步提升。我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 16.04 亿元、20.05 亿元、24.14亿元，归母净利润分别为 2.77 亿元、3.51 亿元、4.28 亿元，对应当前股价PE 分别为 17x、13x、11x，维持“买入”评级。

5、风险提示：宏观经济环境变化影响终端市场消费需求，智能控制器需求不及预期；市场竞争加剧，影响公司在主要客户的供货份额、市场拓展不及预期、或带来公司毛利率下降；主要客户竞争力下降，影响公司相关业务增速；贸易政策变化，影响公司原材料供应和产品交付；芯片紧缺及涨价超预期，影响公司毛利率；汇率大幅波动影响公司毛利率和汇兑损益；新能源业务营收增速不及预期；新能源业务毛利率不及预期；公司生产效率提升、供应链优化及费用管控不及预期等。