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家用电器:智能控制器行业空间广阔 国产厂商份额逐步提升

中邮证券有限责任公司 2023-09-27

核心推荐逻辑

智能控制器是电子产品、设备、装置及系统中的控制单元,其上游主要为芯片、PCB 等电子元器件行业,下游主要覆盖家用电器、电动工具、汽车电器等领域。

原材料高价库存陆续出清。2022 年以来,上游电子元器件行业景气度持续下滑,原材料价格持续下滑,随着智能控制器行业高价库存出清,行业盈利能力呈现回暖趋势。

下游存货水平持续下滑。我国智控行业下游主要为海内外家电及电动工具厂商,家电厂商存货水平自2021 年高位回落,2023H1 存货水平已接近寻常年份,补库需求有望抬升,我们对智能控制器行业全年订单情况保持乐观态势。

我们长期看好智能控制器行业发展的三大趋势,具体为:

专业化分工进一步加强,国产化替代趋势加强:全球智能控制器市场达万亿美元规模,海内外家电及电动工具厂商外包比例逐步增大,我国智控厂商托国内综合电子供应链优势以及本土成本优势,综合竞争力的不断提升,海外订单持续提升,我国正逐步发展成为全球智能控制器产品的主要制造基地。

产品应用领域不断拓展和延伸,产品价值量逐步提升:智控行业下游应用领域广阔,随着智能化趋势加强,智控行业发展趋向专业化,技术壁垒持续提升,我国智控行业研发费用率持续增长,产品价值量不断提升。

行业竞争格局分散,头部集中度逐步提升:据推算,家用电器领域控制器外包规模达588 亿元,我国主要控制器公司家电类产品营收规模达118 亿元,占比20%,其中拓邦股份及和而泰两家占比最大,CR2 达12%。电动工具领域控制器外包规模达755 亿元,我国主要控制器公司电动工具类营收规模达43 亿元,占比6%。其中,拓邦股份一家独大,CR1 占比达4%,行业竞争格局分散。随着智控产品技术加速迭代,规模化优势凸显,头部厂商集中度呈现逐步提升态势。

投资建议

我们认为,受益于上游原材料价格高位回落,下游需求逐步回暖,智能控制器行业有望迎来困境反转,并将长期受益于节能化、智能化的发展趋势,建议关注:盈利能力突出,成长性有望突破的【振邦智能】;以及产品有望实现量价齐升的戴维斯双击的全球智能控制器龙头【拓邦股份】。

风险提示:

全球贸易摩擦加剧风险、汇率变动风险、下游需求恢复不及预期风险。

免责声明

以上内容仅供您参考和学习使用,任何投资建议均不作为您的投资依据;您需自主做出决策,自行承担风险和损失。九方智投提醒您,市场有风险,投资需谨慎。

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