3 月SW 半导体指数上涨6.90%，估值处于近三年30.86%分位。2023 年3 月费城半导体指数上涨9.21%，跑赢纳斯达克指数2.52pct。3 月SW 半导体指数上涨6.90%，跑赢电子行业1.05pct，跑赢沪深300 指数7.35pct。半导体子行业方面，全部上涨，其中半导体设备、半导体材料、集成电路封测涨幅较大，分别上涨12.17%、10.17%、8.84%；分立器件、模拟芯片设计、数字芯片设计涨幅较小，分别上涨3.20%、5.08%、7.11%。截至2023 年3 月31日，SW 半导体PE(TTM)为42 倍，处于近三年30.86%分位，其中集成电路封测29 倍最低，半导体设备65 倍最高。

2 月全球半导体销售额同比减少20.7%，台股IC 设计收入边际好转。2023年2 月全球半导体销售额为396.8 亿美元，同比减少20.7%，环比减少4.0%，同比增速较上月下降2.2pct，自2022 年1 月以来已连续14 个月下降。3 月DRAM 和NAND 的现货价格持续走低，TrendForce 预计2Q23 DRAM 均价环比跌幅收敛至10%-15%，NAND 均价环比跌幅收敛至5%-10%。基于台股2 月营收数据，IC 设计环比增长，同比跌幅收窄；IC 制造环比减少，同比增速收窄。

投资策略：AI+开启半导体新周期，看好设备国产化提速及服务器产业链。

我们认为本轮半导体周期已进入筑底期，后续有望逐季改善，而以ChatGPT为代表的AI 进展迅速，有望成为继PC、手机后，半导体行业的主要推力，前期需求主要来自服务器等基础设施，继续推荐国芯科技、杰华特、澜起科技、长电科技、通富微电等；中长期来看，AI+产品将逐步落地，继续推荐应用端受益企业中芯国际、晶晨股份、圣邦股份、芯原股份、兆易创新、士兰微等。3 月31 日日本宣布拟对23 种半导体设备实施出口管制，在当前国际形势下，国产替代仍是半导体设备和材料的核心逻辑，继续推荐中微公司、英杰电气、北方华创、鼎龙股份等。

月专题：英特尔——全球CPU 处理器龙头。英特尔是总部位于美国加利福尼亚州圣克拉拉的CPU 及相关解决方案的全球半导体IDM 企业，FY22 收入630.54 亿美元，净利润80.14 亿美元。公司的CPU 及相关产品提供端到端的解决方案，据Counterpoint 数据，2022 年公司CPU 在笔记本电脑市场份额近70%，数据中心市场份额为70.8%，排名第一。截至2023 年3 月31 日，公司市值为1351.56 亿美元。公司FY4Q22 收入140.4 亿美元(YoY -31.6%，QoQ -8.4%)，预计FY1Q23 收入105-115 亿美元(YoY -42.8%至-37.3%，QoQ-25.2%至-18.1%)；预计2023 年PC 出货量2.70-2.95 亿台，长期有望保持在3 亿台左右；预计服务器出货量在2023 下半年恢复增长。

风险提示：国产替代进程不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。