9 月SW 半导体指数下跌12.34%，估值处于近三年最低位。2022 年9 月费城半导体指数下跌13.85%，跑输纳斯达克指数3.35pct，年初以来下跌41.55%，跑输纳斯达克指数9.14pct。9 月SW 半导体指数下跌12.34%，跑赢电子行业1.17ct，跑输沪深300 指数5.62ct；年初以来下跌38.11%，跑输电子行业0.37pct，跑输沪深300 指数15.12pct。从半导体子行业来看，全部下跌，其中分立器件、集成电路封测、模拟芯片设计跌幅较大，分别下跌19.67%、16.43%、13.78%；半导体设备、半导体材料跌幅较小，分别下跌1.20%、8.28%。

截至2022 年9 月30 日，SW 半导体PE（TTM）为32 倍，处于近三年最低位。

8 月半导体销售额同比增长0.1%，台股IC 制造企业营收表现较好。2022 年8 月全球半导体销售额为473.6 亿美元，同比增长0.1%，环比减少3.4%，同比增速较上月收窄7.2pct，自2022 年1 月开始已连续8 个月收窄。存储合约价和现价均继续下跌，其中DRAM 现货价下跌明显，根据IC Insights 的预测，DRAM 已进入周期性衰退。基于台股月度营收数据，8 月IC 制造企业表现较好，同比增长43.20%，环比增长13.44%，同比增速较上月扩大6.28pct，其中台积电收入2181 亿新台币（YoY 58.73%,MoM 16.80%）。

投资策略：半导体短期压力犹存，关注具备长期价值的龙头企业。全球半导体月销售额同比增速自1 月开始连续8 个月收窄，根据IC Insights 的最新报告，估计DRAM 4Q22 和明年初还存在下行空间；CIS 销售额今年将下降7%，2023 年仅4%增长，索尼预计手机和图像传感器库存将在明年年初减少，2023年3 月前市场恢复正常；功率晶体管2023 年将减少2%，结束连续的新高。

我们认为，半导体短期压力犹存，但考虑到目前估值已降至近三年最低位，建议关注具备长期配置价值的龙头企业圣邦股份、晶晨股份、斯达半导、兆易创新、士兰微等。另外，汽车是2021-2026 年IC 增速最高的领域，建议关注汽车半导体占比较高的公司雅创电子、闻泰科技、纳芯微、时代电气等。

月专题：应用材料——全球半导体设备龙头。公司是总部位于美国圣克拉拉的全球最大的半导体设备厂商，2021 财年收入230.6 亿美元，净利润58.9亿美元，均创历史新高。公司为半导体、显示及相关行业提供设备、服务和软件，客户包括半导体、LCD 和OLED 显示器以及其他电子设备的制造商。2020年，公司在全球CMP、PVD、CVD、刻蚀等半导体设备中市占率分别为64%、87%、28%、17%，是全球半导体设备龙头。截至2022 年9 月30 日，公司市值为705 亿美元。公司FY 3Q22 实现收入65.2 亿美元（YoY 5.2%，QoQ 4.4%），预计FY 4Q22 收入62.5-70.5 亿美元（YoY 2.1%至15.1%，QoQ -4.1%至8.1%）。

风险提示：国产替代进程不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。