报告要点

公司前三季度营收10.6 亿同比+30.0%，归母净利1.6 亿，同比+24.2%；扣非归母1.3 亿，同比+49.0%；毛利率31.6%，同比+2.8pcts；净利率15.1%同比-0.7pct。

汽车电子赛道已成为公司的基本盘，前三季度收入持续快速增长，收入占比50%以上。公司紧密绑定比亚迪、博世、长安、理想等大客户，针对国内自主品牌车企，不断开发高毛利的新项目、配套新车型，在车载运动屏幕项目、电动尾翼等众多产品上已经形成可观收入规模。受益于汽车电子电动化渗透率不断提升，预计公司汽车电子领域收入未来2-3 年可维持30%以上的增速。

XR 方面，尽管今年大客户出货量较弱，但预计公司配套的高毛利新品不会对公司24 年业绩造成拖累。根据产业链反馈，大客户目前对XR 业务重视程度仍在不断提升，未来形成规模化潜力较大，公司凭借先进的技术及紧密配套的策略，具备抓住机遇的能力。

通信赛道，公司主要从事基站天线配套的RCU 调节模组以及天馈传动模组等产品，业务整体波动受到通信行业投资节奏的影响，预计24 年呈现企稳回升的趋势。

医疗与个护赛道收入基数较小，未来收入取决于医疗终端装置的智能化应用和新项目落地的进展，预计24 年收入整体同比持平。

人形机器人方面，公司开发的灵巧手模组方面技术储备深厚，并与国内外人形头部企业广泛积极接洽。预计随下游人形机器人整机逐步落地，公司凭借高产品成熟度和降本能力，有望顺利推进灵巧手模组在头部客户中的配套和应用。

我们预测公司2024-2025 年归母净利实现为2.3/2.9 亿元，同比增长28%和27%。维持“增持”的投资评级。

风险提示

下行风险：大客户元宇宙产业发展不及预期，行业竞争加剧，受汽车销量放缓影响。

上行风险：MR 市场销量超预期，汽车新项目加速落地，单车配套价值量显著提高