报告要点

近日果链供应商立讯精密涨势回暖，与苹果在AI、MR 方面的布局进展紧密相关。业界传出苹果在与Google 洽谈，考虑将Google 的大语言模型Gemini 导入iPhone，以支持生成式AI 功能。可见苹果在AIphone 战略节奏加快。对苹果手机的后续升级方向，我们预计除了更高算力的AP 芯片外，iPhone16 可能着重在摄像头领域进行升级，iPhone 17 将重点提升siri 智能化能力，或开发类似于Siri 的智能化助手。苹果与Google 的合作在某种意义上来讲，预示着手机AI 化的进度在悄然加快。

苹果在4 月有望加大Vision Pro 出货量。我们测算目前客户在MR 的库存不高，并不能支持大规模亚洲区域开放销售。3 月初上游组装厂处于一条产线满产运行状态，我们测算即使5 月份开始月产能爬坡至10 万套/月的状态，考虑到美国和中国节假日活动对需求端的季节性影响，单条产线较难满足出货和库存的需要，因此判断上游代工厂扩产线的可能性较大。随后代MR 成本逐步走低，我们判断Vision pro也会成为苹果在AI 领域发力的重要切入口。

投资建议

iPhone 手机AI 化的趋势将将带动iPhone 出货预期，也将影响整体组件的周期脉动。MR 产线的扩充也将利好上游组装及组件代工厂。我们重点推荐有核心壁垒的立讯精密、兆威机电。

我们预计立讯精密23/24 年有望实现110/136 亿元归母净利润，对应EPS1.54/1.89，首次覆盖，给予“买入”评级。

预计兆威机电23/24 年有望实现1.7/2.7 亿元归母净利润，对应EPS1.01/1.56，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

下行风险：全球经济持续下行，iPhone 需求持续下滑，大客户对供应链政策风险，苹果MR 接受度不及预期

上行风险：持续改善的全球宏观经济环境；AI phone 在手机渗透率加速；24 年手机需求的持续复苏；XR 销售情况超预期