事件：公司发布2024 年第一季度报告，2024Q1 公司实现营收3.34 亿元（同比-58.90%），归母净利润0.30 亿元（同比-54.08%），扣非归母净利润0.28 亿元（同比-56.38%）。

点评：

2023 年工业收入持续增长，剥离立方药业导致24Q1 业绩表观承压。

据公司2023 年报，公司实现营业总收入19.01 亿元（同比-26.31%），因合并报表范围改变，立方药业自2023 年5 月起不再纳入公司合并报表范围。公司实现归母净利润2.27 亿元（同比+8.33%），扣非归母净利润1.87 亿元（同比+12.15%）。收入端方面，2023 年公司医药工业营收11.58 亿元（同比+19.93%），医药批发配送营收5.94 亿元（同比-59.72%），医药零售营收1.34 亿元（同比+3.62%），其他业务营收0.14 亿元（同比+60.75%）。2024Q1 公司营收3.34 亿元（同比-58.90%），因公司本期剥离立方药业而面临高基数压力，致使收入降幅明显。

持续推进研发，丰富产品类别。据2023 年年报，公司研发费用为8496万元（同比+15.11%）。2023 年12 月底，公司甲磺酸多沙唑嗪缓释片作为国内首仿，通过一致性评价，二甲双胍格列吡嗪片也成为该药品国内唯二通过一致性评价的样例。2023 年公司加大研发投入，发挥渗透泵、原料药、特药三大优势构建技术壁垒，采取多样化研发方式以加快立项品种研发进度。在聚焦心血管、消化系统、外用药等已有赛道的基础上，增加眼科、精麻领域产品，丰富产品管线。2024Q1 公司盐酸丙美卡因、丹皮酚原料药注册申请获得受理，美沙拉秦肠溶片药品注册获得受理，研发进度顺利推进。

收购九方制药，深耕优势产品管线。2023 年9 月，公司收购子公司九方制药，增加了国家医保独家中药品种葛酮通络胶囊（二类新药)、虎地肠溶胶囊（三类新药)。据年报披露，2023 年公司医药工业营收增长较快，主要由于采集品硝苯地平控释片增长所致，此外盐酸羟考酮缓释片销售也有明显增长。2024 年，公司将通过吸引高水平科研人才与管理人才、加强技术平台建设与产品规划等方式从研发创新、生产质量、销售、管理四个方面聚焦医药工业发展，深耕优势产品管线。公司对优势产品的进一步发展，有望于2024 年持续带动业绩增长。

盈利预测与投资评级：我们预计立方制药2024-2026 年营收分别为14.71/18.61/23.75 亿元，归母净利润分别为2.88/3.94/5.20 亿元，对应PE 分别为13/10/7X，维持“买入”评级。

风险因素：行业政策风险、市场竞争风险、新产品研发风险、市场推广风险。