投资逻辑：1）公司拥有成熟渗透泵控释技术平台，赋能多个品种快速增长，其中硝苯地平受益第七批集采。2）中药行业蓄势腾飞，益气和胃胶囊和坤宁颗粒等核心品种有望延续快速增长态势；3）预计公司22-23 年归母净利润2.3/3.1 亿元，当前估值仅19/14 倍，估值性价比高。

渗透泵控释技术壁垒高、格局好，公司多个品种正快速上量。1）控释给药实现药物持续平稳释放的同时不受胃肠道蠕动及环境的影响，体内外良好的相关性提升控释剂开发稳定性，现已成为慢病药物的重要趋势之一。由于具有较高的技术壁垒，竞争格局较好，历年集采缓控释制剂平均降幅低于对应的常释剂型。2）公司拥有成熟的渗透泵控释技术平台，已开发和上市多个控释制剂，正在快速上量：1、非洛地平缓释片：阿斯利康在样本医院销售额占比为88%，公司销售额占比9.6%；仅1 家过评，仍有较大增长空间，我们预计未来有望维持增长；2、甲磺酸多沙唑嗪缓释片：首仿辉瑞，样本医院辉瑞VS 公司=8：2，竞争格局好，有望维持高增速；3、硝苯地平控释片：国内近60 亿市场空间，样本医院拜耳（原研）和现代制药销量占比分别为91%和7%，已纳入第七批集采，国内5 家过评，公司市占率为零，中标后保守估计可卖2.4 亿元。

中药为国家战略支持行业，公司核心品种基层快速放量。1、中药为国家战略支持发展的行业，利好政策频出，政策端、审评端、支付端多方联动驱动中药行业快速腾飞。2、基药产品受到国家大力支持；公司中药产品受益基药政策，近年来正高速增长：1、）益气和胃胶囊：独家品种，上市后先后纳入医保和基药，近几年均翻倍以上增长，我们判断未来有望维持高增长态势；2、坤宁颗粒：仅公司和亿帆，8g 为公司独家规格，医保和基药目录，未来有望快速增长，具备大品种潜质。

创新品种蓄势待发，强化优质产品线拓展。长期来看创新品种蓄势待发，有望进一步打开市场：公司围绕核心技术渗透泵平台持续打造较强产品管线群，项目储备丰富；在眼科和麻药领域的管线布局助力多领域潜力释放，有望驱动公司发展迈向下一城；此外，公司也获得了2 项EDB 融合蛋白专利，立足优势化药板块外延至大分子领域。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2021~2023 年实现营业收入22.7/28.1/35.4亿元，实现归母净利润1.7/2.3/3.1 亿元对应当前估值为25/19/14 倍。考虑公司业绩成长性，参考可比公司，给予公司2022 年25~28 倍PE，公司合适估值为56.8~63.6 亿元，目标价61.3~68.7 元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示： 医保降价幅度超预期的风险；行业竞争加剧风险；疫情反复影响销售的风险；产品进度或不及预期。