【投资要点】

我们认为，出海是中国电子企业成为世界级企业的必经过程。在内需不足的环境下，海外新兴市场和发达市场有广阔空间值得拓展，成功的出海企业可能会改变原有的行业竞争格局，有机会取得业绩成长的同时带来超额回报。

企业出海逻辑将在回报率上兑现。电子行业具有全球产业链分工的特点，我国在消费电子、PCB、面板、芯片设计与封测等环节有国际竞争力。出海对电子企业的营收和利润都有拉动作用，对业绩的帮助也将在回报率上体现。

中国与日本韩国电子行业早期情况相似，出海经验值得学习。日本和韩国国内电子市场需求有限，因此积极推动电子企业出海，并已经诞生了一批成功的案例。日本在电子行业充分发挥比较优势，出口新兴经济体市场，充分利用发达经济体市场和技术，实现了分工从低利润的环节向高利润的环节升级。韩国电子公司通过技术创新和逆周期投资逐步成为全球头部企业，建立了全球化生产经营网络，并且通过跨境并购不断增强实力和拓展业务。

供需驱动，创新助力我国电子出海。 需求不足而供给相对过剩是中国企业选择出海的重要原因，而海外新兴市场人口和经济增长带来庞大电子消费市场。中国已经有一批具有成功出海经验的电子企业，结合日韩经验，我们总结出未来电子行业出海的赢家可能具备特征包括：所处行业比较优势突出，在新兴市场出海步伐领先，分工地位不断提升，创新能力强等。

【配置建议】

建议关注新兴市场手机领军品牌传音控股，关注智能电视和智能交互平板双轮驱动的显示龙头康冠科技，关注建立了精英国际化营销服务团队的商显企业艾比森，关注海外线上渠道优势突出的安克创新，关注利用收并购拓展业务的宸展光电，关注汽车存储和车规MCU 共振的兆易创新，关注受益于AI 服务器的PCB 供应商沪电股份。

【风险提示】

电子具有周期性，受宏观经济复苏节奏影响，行业需求增长可能低于预期。

地缘政治、国家政策等变化，影响出海进程。

汇率波动风险，影响出口或出海企业利润。

细分领域竞争格局差异较大，部分电子领域竞争加剧影响业绩释放。