事件：2024 年2 月20 日，公司发布2024 年股权激励草案和回购计划：1）股权激励计划：公司发布限制性股票激励计划草案，拟向激励对象授予限制性股票734.40 万股；2）回购计划：公司发布公告，拟采用自有资金8078.40-16156.80 万元回购股份，用于实施股权激励计划。

发布2024 年股权激励，彰显发展信心。本次激励计划首次授予的激励对象共计147 人，包括公司及其下属分、子公司任职的董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）骨干，以及对公司经营业绩和持续发展有直接影响的其他员工。公司设立的股权激励考核指标为2024-2027 年营业收入达到21.00/25.20/30.24/36.40 亿元，充分彰显公司长期发展信心。

发布股权回购计划，完善公司长效激励机制。本次股票回购拟采用自有资金8078.40-16156.80 万元，回购367.2-734.4 万股股票（按上限22 元/股测算），占公司2024 年2 月8 日总股本的2.25%-4.50%。本次回购将用于实施股权激励计划，有利于完善公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动核心团队的积极性，促进公司的可持续发展，提升公司核心竞争力。

盈利预测：我们预计公司2023-25 年主业营业收入分别为13.50、18.00、21.58 亿元，归母净利润分别为1.74、2.93、2.80 亿元，其中按照台股可比公司估值计算，2024 年预计将产生约0.7 亿元投资收益（ITH 2.2%股权退出）。此外，公司2023 年收购鸿通60%股份，合计持股70%，预计于24Q1并表。鸿通预计24-25 年营业收入分别为11.0、18.0 亿元，净利润分别为0.22、0.72 亿元，将为公司贡献净利润0.15、0.50 亿元。因此，我们预计2024-25 年公司并表后营业收入分别为29.00、39.58 亿元，归母净利润分别为3.08、3.30 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求恢复不及预期风险；新业务拓展不及预期风险新增产能释放不及预期风险；主要原材料价格波动风险。